香港1月10日 - 香港金融管理局副总裁余伟文周二预告，进入后量宽时代，投资前景多变难测，外汇基金短期回报，包括季度或年度的回报，将受到更大的压力甚至可能出现短期亏损，派息率或会进一步下调。
香港金融管理局总裁余伟文交出上任后首份外汇基金成绩表，今年第三季投资收入按季减少55%，至202亿元，其中外汇估值及香港股票投资均录「损手」，但首三季仍累赚近2,000亿元。分析认为，季度表现「交足货」，随着多个国际不确定事件延后至明年首季才有定论，预期第四季成绩不会太差。
香港11月5日 - 以下内容摘自香港金融管理局总裁陈德霖在专栏《汇思》最新撰文。
余伟文昨天发表的专栏“汇思”对外汇基金进行回顾 ，今天发表的新一篇专栏，对外汇基金作出前瞻。
外汇基金的债券类投资表现，在第三季有299亿元收益，而其他股票收益亦有46亿元，两者合共赚345亿元。
星期一我和同事到立法会财经事务委员会汇报金管局的工作，并公布外汇基金今年首三季的投资表现。过去几天在媒体和社会上有不少关注和评论。金管局很重视公众的看法，我想就外汇基金的投资回报提供进一步资料。
他指出，最近两、三年，外汇基金因应外部投资环境变化实施一连串针对性的防御策略，以提高外汇基金面对不同市场环境的韧力，一是减少长期债券、增持短债及现金，应对因预期美国利率上升而拖低债券估值的冲击；二是大幅减持非美元、非港元计价资产，将其他币种计价的资产比重由2014年底17.5%降至2015年底12.6%，抵销强美元造成非美元资产出现汇兑损失的影响。
不过，非港元资产外汇估值及香港股票投资于上季录得亏损，分别蚀20亿元及123亿元，香港股票更是连续两季「见红」，令整体季度收益为今年以来最差。在过去六个季度，有五个季度的港股投资均录亏损。
外汇基金在第三季录得638亿港元亏损，主要因为香港和海外股票组合下跌和外汇估值下调。第三季的回报率约-1.9%，而头三季则亏损368亿港元，回报率约-1.1%。
近年来外汇基金一个重大的策略是加快多元化投资的步伐，2009年开始透过“长期增长组合”投资另类资产，例如私募股权、海外物业等。通过市场和资产类别多元化投资，分散传统市场和资产类别的风险，争取较稳定、较高的长线回报。“长期增长组合”规模日益扩大，2015年年底该组合的已投资总额市值达1,421亿港元，占外汇基金可投资资产（即扣除支持联汇制度、高流动性的支持组合）约9%，若计入已承担而未投资金额1,224亿港元，可预见该组合将占有相当份量的比重。
余伟文：今季收益难测
2015年迄今，环球投资环境异常动荡，尤其是第三季无论股市或汇市都出现罕见的巨大波动。数字较好说明。一些记者朋友做了功课，将外汇基金第三季表现对比同期金融市场的主要指数：MSCI环球股市指数跌8.9%、美国标普500指数跌6.9%、沪深300指数重挫28.4%；恒生指数下泻20.6%，创有纪录以来最大单季点数跌幅，市值蒸发接近2万亿港元。另外标榜最擅于捕捉市场先机的对冲基金，较具代表性的全球对冲基金指数第三季录得4.3%的负回报。即使一般较为稳健的债券基金，今年以来的表现亦不好，巴克莱全球综合债券指数（Barclays Global Aggregate Bond Index）头三季录得2.3%的负回报。
余伟文表示，虽然“长期增长组合”自设立以来投资回报理想，但随着愈来愈多投资者在另类资产寻宝，优质的投资机会日见僧多粥少，对回报率也构成压力。因此金管局正积极探索新的投资领域，例如医疗保健、基础建设、私募股权和信贷投资等。
外汇基金第三季投资收入按年增1.1倍。若以今年首九个月计，外汇基金录得1,986亿元收入，较去年同期的445亿元，多赚3.46倍。值得留意的是，外汇基金的首要作用是维持港元汇率稳定，其表现亦直接影响库房收入，在第三季，金管局需支付予财政储备的款项为73亿元。
**无力左右大市，但尽力作防御性部署**
他指出，寻求较高回报的前提是绝不能以香港的货币和金融稳定作代价，因此必须力求审慎，严格管理和控制风险。金管局借监了一些大型资产管理机构的做法，引入“风险因素分析”，通过数据和模型，深入分析各种资产受制于哪些风险因素，评估资产在不同宏观环境下的回报和风险，并结合对未来宏观经济的展望，在可承受的风险范围内适当地配置资产，提升整体投资组合的回报和在不同市场环境下的稳健性。
外汇基金上季收益主要来自债券项目，余伟文解释，受惠季内美元债券孳息率下跌，令债券价格上升，而中美贸易会谈成果、美国联储局利息方向、英国脱欧等因素均左右投资表现，坦言第四季投资收益存在不确定性及难以预测。
在周一的立法会上，我说：「对于金融市场咁波动，我哋亦无能为力…」，因为我们无力去左右大市波动和恶劣的投资环境。但这不代表金管局没有尽力作出适当的防御性部署，去减低外汇基金的亏损。「我哋可以做到嘅，如担心债券价值因为利息上升而受损，我哋会持多啲现金，年期我哋可以缩短啲。另外美元强势，我哋可能做多啲长期投资组合嗰方面嘅投资…」（周一立法会后我答记者提问）
余伟文表示，外汇基金投资回报的派息是政府和一些法定机构的部分收入来源，每年派息率是按照“投资组合”过去六年平均回报率计算，并有不低于零回报的“保本”安排。受惠于2010年以前“投资组合”普遍较高的回报，过去数年间政府和这些法定机构收取的利息，每年达5-6%。
美元转强 累外汇见红
实际上在过去两年，我们预期投资环境将持续恶化，所以从几方面去增强外汇基金的防御部署。首先，在资产配置方面，我们已减持长期债券和增持现金，减低利率上升时对债券投资的冲击。我们又减持非美元资产，减少外汇估值可能下调的影响，并加快多元化投资的步伐。金管局投资于私募基金和房地产的「长期增长组合」投资新项目的金额已由2014年约50亿美元大幅増加，今年头10个月已批出的新项目已近90亿美元。「长期増长组合」的投资表现都相当不俗，自2009年开展至今的内部回报率年率一直保持双位数。
然而，随着近年较低的投资回报开始被纳入计算，2016年的派息率已下调至3.3%。
至于今季可否再靠债券收益「食胡」，他指目前十年期美国债券孳息率约1.7至1.8厘，处于较低水平，债价能否持续向上，需视乎美国联储局利率政策及整体市场风险胃纳。
也就是因为这些防御部署，加上外汇基金的资产配置策略是以保守和稳健为原则，所以我们在今年的亏损低于「大巿」和很多投资基金。虽然我多次强调外汇基金有稳定货币和金融体系的法定功能，并不是一般的投资基金，但如果我们去比较一下其他专业投资者的表现，亦可以了解到巿况有多困难和恶劣。例如强积金基金在第三季度整体录得9%的负回报，其中债券基金为-0.5%，股票基金为-11.6%。
“进入后量宽时代，投资前景多变难测，外汇基金短期回报，包括季度或年度的回报，会受到更大的压力甚至可能出现短期亏损，派息率或会进一步下调。毕竟外汇基金成立的主要目的是维持港元和香港金融体系稳定，因此有必要专注中、长期的整体表现。”他说。
他并指长期增长组合仍有投资空间，除私募基金及房地产项目，该局近年增加基建投资项目，带来较稳定的现金流。
**巿场波动持续，不应过份重视短期得失**
外汇基金去年第四季投资表现尚待公布，第三季按年由亏转盈，按季大增1.25倍至425亿港元；首三季投资收入868亿港元，2015年度同期为亏损368亿港元。
金管局副总裁李达志解释，中美贸易形势多变，刺激资金涌入美元债券，不过，港股第三季下跌8.6%，拖累港股投资录得亏损，而外汇投资见红则由于美元表现强势。
我们预期金融巿场和投资环境会持续波动。我希望大家不要过份看重外汇基金的短线投资收益表现。虽然在第三季的亏损令外汇基金在头九个月出现三佰多亿港元的亏损，但十月份的巿场开始回稳，巿场气氛有所改善。根据初步数据，外汇基金在10月底已经基本上收复了头三季的失地。这虽然是好消息，但金融巿场状况变幻莫测，往后的投资环境仍然充满很多不确定性。所以我要再次强调，大家应该要以中、长线的角度去评价外汇基金的投资表现。因为这才符合外汇基金成立的法定目的和投资策略的设计。我们会继续小心谨慎地去管理外汇基金，严守纪律，不去短炒，以免承受重大风险。
截至去年11月底，外汇基金总资产达35,899亿港元。
事实上，今年首季外汇基金投资收入创纪录新高，但随着市况逆转、美元趋强，不利外汇基金的非美元及港元资产。观乎首三季表现，各投资类别均有进帐，仅外汇估值录亏损55亿元。
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外汇基金主要用以支持港元。香港自1983年起实行港元与美元挂钩的联系汇率制度。
星展银行（香港）投资总监办公室高级投资策略师李振豪表示，外汇基金上季投资表现与环球基金表现相若，形容成绩「合格」，英国脱欧等不确定因素延至明年才会变得明朗，相信美汇指数会回落，将有利外汇市场。
整理 雷美珍；审校 张喜良
浏览全文，请点选 (记者 梁慧仪; 审校 杨淑祯)
债券占比大 食正减息
晋裕环球资产管理投资分析师黄子燊认为，目前投资环境难以捕捉，以大型基金经理的角色而言，外汇基金是次成绩表不俗，当中的债券占比明显较高，资产配置「放对位」，更可受惠美国进入减息周期带来的债券收益，从管理外汇储备角度，做法保守之余亦可带来资本增值。
展望第四季，他指美股屡创新高，港股亦见反弹，预期股票投资回报不会太差，整体季度表现有望继续录得正回报。
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