【股票基金】通讯行当,长飞光导纤维光纤通信

日期:2019-09-22编辑作者:股票基金

    本周A 股市场总体呈现下降趋势,上证指数最终收于3383,下跌1.45%,沪深300指数上升0.22%。通信板块下跌5.55%,光通信、云计算、大安全、5G、物联网指数均下跌,分别下跌3.83%、1.78%、6.33%、3.58%、8.03%。

    投资建议:我们持续推荐:目前A股光棒产能最大、棒纤缆一体化最为完备的亨通光电;光棒产能稳步扩张的5G传输设备龙头烽火通信;光通信产能逐步释放、新能源业务持续布局的中天科技,均给予“买入”评级。

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    中国移动启动2018年普通光缆产品集中采购项目(第一批次)招标,招标内容为光缆中的光纤及成缆加工部分,预估采购规模约为359.3万皮长公里(折合1.1亿芯公里),预计将满足6个月的采购需求。该项目采用份额招标,中标人数量限定为10至18家。

中国电信光缆集采量创新高,行业高景气态势延续。在此前的中国电信2018年室外光缆集采中,电信光缆集采量折合为光纤达到约5000万芯公里,创出历史集采量新高。

预计移动在今年二季度4-5月份再次启动针对新一期半年用量光纤光缆集采。而这次集采,是移动这个议价能力最强的客户和光纤厂之间的最新博弈,其最终决定的量价将是判断光纤行业景气周期阶段的关键信息。

    行业新闻动态。

    光纤价格具备支撑力,光棒龙头企业持续受益。供给面来看,光棒反倾销政策因核查继续执行至2018年,而国内光棒大厂扩产进度总体略低于此前预期,在光纤需求量持续走高背景下,我们预计国内光棒供给缺口后续仍将存在。综合来看,我们判断,2018年国内光纤价格具备较强支撑力,而光棒产能较大的行业龙头仍将是目前光纤光缆高景气度的最大受益者。

从中国移动的资本开支具体结构看也是总体对光纤需求不利,有线宽带由255亿下降47%到135亿,传输网由369亿上升4.9%到387亿。

    光棒缺口仍存,供不应求格局有望持续。从国内龙头厂家光棒扩产情况来看,由于产能爬坡以及工艺复杂度等因素影响,2017年实际产能缺口约在20%,到2017年底国内光棒总产能预计在9000吨左右。2018年按全年3.3亿芯公里需求计算,国内光棒需求预计在1万吨左右,受产能爬坡影响,供不应求格局有望持续。考虑到随着运营商逐步开始布局5G,5G基站密度提升 架构变化将拉动光纤新需求。建议持续关注:亨通光电(600487)和中天科技(600522)。

    接入网投资预计延续,光纤光缆行业维持景气。我们认为,目前运营商对光纤光缆需求量维持高位的原因,主要在于接入网的大力建设。具体而言,据工信部统计,截至2017年9月,我国光缆线路总长度达到3606万公里,同比增长25%,其中接入网光缆总长度达到2319万公里,同比增速达到31%,构成光缆线路增长的主要驱动力。而我们判断,运营商对接入网的大力投资后续仍具备持续性:1、据中国移动三季报,其有线宽带客户数突破1亿,总用户数虽已超越联通,但相较中国电信的1.3亿户仍有差距,我们认为在目前中移动4G业务现金流充沛的条件下,其对宽带覆盖领域的投资大概率持续,有望支撑其接入网光纤光缆需求维持高位;2、受益“电信普遍服务试点”工程持续推进,国内农村光纤覆盖面快速扩大,据工信部统计,截至2017年9月前两批试点已开通光纤宽带的试点行政村超过5万个,在目前第三批试点已陆续完成招标的背景下,农村宽带建设将对国内接入网投资增添新动力;3、4G投资虽已步入中后期,但国内NB-IoT基站建设的加码有望缓冲4G基站建设缩量带来的无线接入网增速下滑,而伴随国内5G建设有望于2019年开启,其D-RAN构架将支撑无线接入光纤需求较4G时代显著放大,预计将有效支撑行业维持高景气。

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    风险提示:运营商投资高峰期下滑;新技术产业化进度低于预期。

综上分析,长飞和国内几家同类厂商目前的估值难就难在,短期的供货紧张使得在今年乃至明年上半年都大概率保持业绩的快速增长,但产能在不断扩张后供需关系会逐步趋向平衡。

中移动集采超预期,光纤光缆景气度延续。

中移动2017年资本开支预期为1760亿元,同比下降6%;电信资本开支预期为890亿元,同比下降8.1%;联通的资本开支下滑最大,由16年的721亿到17年预计为450亿元,下降足有37.6%。总体算下来,今年三大运营商资本开支将减少462.1亿元,同比降幅为13%,小于2016年19%下滑幅度。

    1)工信部明确5G系统在3000-5000MHz频段内的频率使用规划。

仅随美国康宁之后的全球第二大光纤光缆公司----长飞光纤光缆在3月24日公布了16年全年业绩,营收增长20%达到81亿,净利润增长23%达到7亿,动态PE6.8。

    2)英电信携华为打造英国首个5G上下行解耦外场:实现C-band与1.8GHz共站同覆盖。

从需求端看,在长飞发布业绩之前,三大运营商分别公布了其2016年业绩和今年的资本开支指引,虽然三家在营业收入和经营利润上均实现双升,但随着4G投资高峰期的结束和提速降费的压力下,它们对于资本开支已开始谨慎起来。

    集采量超预期,光纤光缆景气度持续延续。相比于中移动2017年集采量,此次规模大幅增长80%。考虑前期中电信光缆集采量5400万芯公里,以及联通等需求,总体看,预计2018年国内光纤光缆需求量有望达3.3亿芯公里,同比增长幅度达20%,显示出行业需求持续旺盛。

从供给端看,短期光纤供应仍然紧张,部分光棒仍依赖于进口,但近年来整体光棒自给率稳步提升,主要光缆光纤上市公司保持70%以上的光棒自给率,预计在完全满足国内光纤需求后,涨价压力也会不复存在。

    2)中国移动、中兴通讯和Qualcomm完成全球首个基于3GPP标准的端到端5G新空口系统互通。

除此之外,更为可观的增量需求恐怕就是大规模5G建设了,不过这一场景的实现应该至少也要等到2019年以后。

结语

接入网空间已有限,海外和5G是新增点

不过,在三家运营商下调开支的同时,半路杀来的广电带来的光纤需求却多多少少填上了坑:广电互联互通项目千亿投资,包含一期(总分平台建设和 2000万户宽带化改造)310亿元,二期(扩容和 1亿用户的宽带化改造)690亿元。

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为应对中国移动在固网宽带业务的激烈竞争,急需提升宽带传输和接入能力的中国联通在3月30日发布了史上规模最大的一次光缆集采, 集采项目包括普通光缆和带状光缆两类产品,总采购规模达5830万芯公里。

智通财经研究发现,股价短时间反复的背后,是市场目前对于光纤光缆今明两年的景气度存在较大分歧。

同时这些企业毕竟属于生产型企业,光网络的投资也有一定周期性特征,如果后期运营商放慢投资脚步带来采购需求降低,整个行业的估值将承受较大压力。

三大运营商下调资本开支,广电补缺

相比之下,体量巨大的中国移动更能决定国内的光纤需求。2014年和2015年,中国移动分别采购了6097万芯公里和9452万芯公里,采购规模全球第一,几乎占了中国需求的一半,全球需求的四分之一。

目前三大运营商的接入网铺的怎么样呢?粗略估计我国4.5亿家庭用户数和0.25亿企业用户数,总计需要5亿个FTTH端口。理想状况下,假设 100%的 FTTH 渗透率和50%的在网率(在网用户数/互联网端口数),需要铺设大约 9 亿个光纤端口。但考虑到如果低在网率导致的低投入产出比,运营商铺到7、8亿后就会放慢甚至停滞。而2015年FTTH/O端口数为 2.6 亿,2016 年这个数为 5.2 亿,照此进度2017年约为7.5~8亿,可见接入网会在一两年内触到天花板。

再来看远期决定需求的因素。目前我国的光纤光缆的分布中,骨干网:城域网:接入网的光纤芯长度比为1:5:40,可见光纤入户是近两年光纤光缆最大的需求拉动力量。

短期仍供不应求,今年或大有缓解

而2016年,分解估算下来中国移动全年集采量甚至超过1.1亿芯公里,其中,去年第四季度普通光缆集采招标6114万芯公里,为2016年11月至2017年5月的半年用量。

虽然采购量略超市场预期,但价格方面在光纤供需矛盾突出的情况下仍未能看到明显上浮,意味着厂商议价能力弱,价格缺乏弹性。联通此次招标采用了限价,光纤限价62元/芯公里,稍高于电信集采60元/芯公里的限价,稍低于中国移动65元区间的价格;折合成光缆的价格,三家均在大约120元每芯公里的区间,价格基本稳定。

2015 年长飞、富通集团、中天科技、烽火通信、通鼎互联几家主要厂商光棒产能合计约 5550 吨。2016 年下半年部分厂商扩产,总产能达 6350 吨,进口缺口约在 1500 吨。2017 年 3 月 21 日,长飞潜江光棒项目投产, 2017 年上半年除长飞外亦有其他厂商有扩产项目投产,预计 2017 年年中,总产能可达 8850 吨,年底总计将达到 9300 吨每年,大约可满足 3.1 亿芯公里的需求,基本可满足国内光纤需求,能极大减轻光纤涨价压力。

具体到股票操作上,当股价过低时很可能有反弹机会,但上行空间或许已经不大,投资者还需自我斟酌。 @今日话题

联通集采价格未明显上浮,还看移动集采

同时,部分厂商认为也不用太担心光纤需求量,龙头厂商都在走向海外,可以平滑国内需求波动,消化新增光棒产能。

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长飞光纤光缆股价的过山车,背后却是产业的大博弈来自智通财经app的原创专栏股票基金 5

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然而,这样良好的增长和便宜的估值却没能让二级市场买账,在业绩公布后的一周内猛跌近两成。诡异的是,股价大跌企稳后,4月10日又大涨5%。

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