【股票基金】长时间调治提供建仓机遇,降息为

日期:2019-09-16编辑作者:股票基金

  展恒理财7月股票型基金策略报告

  好买基金研究中心

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  展恒理财研究中心

  摘要

  市场回顾

  一、市场表现回顾

  上周,沪深两市双双收跌。上证综指跌幅为5.31%;深证成指跌幅为2.28%;沪深300跌幅为4.03%;创业板指数涨幅为4.05%。小盘股强于大盘股。29个中信一级行业中有5个行业上涨。其中,计算机、传媒和轻工制造表现居前,交通运输、建筑和煤炭表现居后。

  一、基础市场

  如果把今年年初的上涨比喻成“虎头”的话,那A股6月的表现可以说成是“蛇尾”,回顾过去的一个月,A股表现惨淡,其中上证综合指数当月下跌13.97%,年初至今下跌12.78%,放眼全球股市来看,跌幅也居前。其他市场指数上,沪深300下跌15.57%,中证500下跌15.76%,创业板指跌幅较少,但也有5.72%的跌幅。

  上周,国内各类型基金涨跌不一,其中股票型、混合型和封闭式基金表现居前,涨幅分别为1.05%、0.70%和0.23%,指数型和债券型基金表现相对居后,跌幅分别为3.21%,0.26%。QDII基金下跌,跌幅为1.95%。

  上周,沪深两市双双收跌。截止收盘上证综指收于2394.98点,跌57.03点,跌幅为2.33%;深成指收于10211.41点,跌362.19点,小盘股强于大盘股。中证100下跌3.21%,中证500下跌1.13%。23个申万一级行业3行业上涨,其中,医药生物、餐饮旅游、公用事业表现居前,分别为1.49%、1.30%、0.57%,房地产、金融服务、采掘表现居后,分别为-3.17%、-3.44%、-3.48%。

  6月股市的大幅下跌,与银行间市场的剧烈波动有直接关系,这场源于银行间市场的“钱荒”效应迅速将影响拓展到股市,而市场则进一步担忧实体经济的融资渠道和数量会受到波及。另外,央行在此次事件中的表态与行动也打破了市场的预期,如今央行并未在关键时点上“放水”。受多重因素影响,上证综合指数在6月24日下跌109.85点,跌幅达到5.3%,其中上百只个股跌停,如此剧烈的下跌也创下了近五年以来的单日最大跌幅。在随后6月25日,沪指低开,盘中最多下跌至1849.65点,轻松破掉了前期“建国底”,就在恐慌情绪进一步迅速蔓延的情况下,大盘在午后快速拉升,截至当日收盘,只较前一个交易日下跌3.73点,当日跌幅为0.19%,从而避免了连续交易日大幅下跌情况的出现,市场情绪也基本趋于平稳,恐慌性情绪有所降低。

  股票型基金:总体上来看,我们对未来A股表现持乐观态度,支持股市上涨的大逻辑并未发生变化,大盘指数经过近期调整也会有所反弹,关注小盘股的投资机会,整体上建议投资者维持在6-8成仓位,均衡配置偏向小盘,在大盘股方面,可配置华泰柏瑞量化指数、汇添富上证综指、嘉实沪深300等,在小盘股基金方面,可关注易方达科讯、中欧明睿、财通价值动量等。同时关注一些主题型基金的投资机会,比如前海开源中证军工、新华中证环保。

  上周,中信标普全债指数上涨0.15个百分点。

  行业板块上,申万23个一级行业指数全线下跌,其中信息服务及信息设备行业景气度较高,较为抗跌,在6月整体市场环境不振的条件下,分别下跌5.55%和9.76%,而传统型防御行业食品饮料和生物医药分别下跌8.38%,10.81%。此外,有色金属,采掘,黑色金属等上游强周期行业变现较差,分别下跌22.23%,21.24%,17.97%,低于上证指数表现。

  债券型基金:短期经济仍存在较大下行压力,在此背景下本周末央行再次宣布下调存贷款基准利率。但考虑到目前债的收益率水平,及未来的供给情况,我们认为债券市场仍将维持中性,稳健投资者可配置。

  上周,欧美主要市场普遍下跌,其中,道指下跌1.67%。标普500下跌1.15%;道琼斯欧洲50 下跌0.35%。亚太主要市场普遍下跌,其中,恒生指数下跌5.32%,印度孟买下跌3.20%。

  二、股票型、混合型基金表现——6月市场表现惨淡,成立时间3个月以内建仓期基金受到影响较小,跌幅较少

  QDII基金:上周仅10只QDII基金获得了周正收益。同时上周重仓中概股的海富通中国海外以及国富亚洲机会受A股市场疲软拖累,表现欠佳,上周具有7%以上的跌幅。A股态势转慢以及美国长债息率上升,港股短期内或保持横盘的状态,但AH股溢价收敛的趋势不变,所以对于A股投资者,布局港股市场仍然是尽早抢滩价值洼地的一个机会。

  二、基金市场

  受制于六月市场行情,股票型基金和混合型整体跌幅较大。放眼六月,所有的主动管理股票型和混合型基金中,只有四只获得正收益,分别是汇添富消费行业、中欧价值智选回报、广发轮动配置、银华中证成长股债,四只基金都是今年5月新晋成立。而从6月表现前十位的基金来看,只有天弘安康养老和银河收益成立时间达到半年,其余八只基金均为今年新发基金。这些基金主要集中在5月份成立,仓位相对较低是其业绩跌幅相对较少的重要原因之一。

  上周焦点

  上周, 各类型基金中仅货币型基金取得正收益,涨0.05%,混合型、股票型、指数型基金分别跌1.50%、1.67%和2.36%。

  三、市场展望与投资策略

  一、 人民银行决定5月11日起降息0.25个百分点

  上周,股票型排名前三的分别是华宝兴业新兴产业涨1.48%,易方达医疗保健涨0.92%和汇添富医药保健涨0.88%。混合型中泰达宏利效率优选涨0.95%。封闭式基金排名前三的是华富强化回报涨0.49%、鹏华丰润涨0.48%和招商信用添利涨0.47%。QDII中诺安全球收益不动产排名第一涨0.48%。指数型中易方达创业板ETF涨1.22%,排名第一。

  (一)经济整体供需两弱,但不同行业间景气度差异明显

  中国人民银行决定,自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%,同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

  上周,债券型基金涨幅前三的是工银瑞信(微博)双利A涨1.02%,光大保德信信用添益A涨0.76%,国联安增利债券A涨0.76%。

  7月初公布的中采PMI数据显示,制造业采购经理人指数为50.1,较前一个月下降0.7,但已经是连续9个月站在50的荣枯线上。细分项来看,反映产出的生产指数为52.0,下降1.3;反映需求的新订单指数为50.4,下降1.4。两项重要分项指数的下跌成为PMI指数下跌的主要原因,同时也反映出经济整体在供给和需求两端均偏弱。

  二、统计局:中国4月CPI同比上涨1.5%  PPI同比下降4.6%

  上周,分级基金全部下跌,银华瑞祥下跌最少,跌0.41%。目前杠杆前三的分别是申万菱信(微博)深成进取3.55、银华鑫利2.95,国泰估值进取2.80。

  但从各个行业的角度来看,不同行业景气度差异较大。6月27日国家统计局公布的数据显示:今年1-5月份全国规模以上工业企业营业收入同比增长11.9%,主营活动利润同比增长11.4%。其中,主营活动利润增加较多的行业主要集中在电力热力生产和供应,汽车制造行业,计算机通信和其他电子设备制造业,石油加工炼焦和核燃料加工四个行业,而煤炭开采和洗选,石油和天然气开采,有色金属加工行业则出现负增长。

  国家统计局5月9日公布,2015年4月份,全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%,为连续第三个月处于“1时代”。其中,城市上涨1.6%,农村上涨1.3%;食品价格上涨2.7%,非食品价格上涨0.9%;消费品价格上涨1.3%,服务价格上涨2.1%。1-4月平均,全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.3%。

  焦点点评

  (二)物价走势总体温和,通胀压力不大

  2015年4月份,全国工业生产者出厂价格环比下降0.3%,同比下降4.6%,连降38个月。工业生产者购进价格环比下降0.2%,同比下降5.5%。1-4月平均,工业生产者出厂价格同比下降4.6%,工业生产者购进价格同比下降5.6%。

  一、4月新增信贷规模创今年以来新低

  国家统计局公布的5月物价水平数据显示,5月全国居民消费价格总指数CPI上涨2.1%,环比下降0.6%;5月工业生产者出厂价格指数PPI同比下降2.9%,环比下降0.6%。具体细分项来看,粮食价格上涨5.1%,影响居民消费价格总水平上涨约0.15个百分点;鲜果价格上涨6.5%,影响居民消费价格总水平上涨约0.14个百分点;肉禽及其制品价格上涨1.6%,影响居民消费价格总水平上涨约0.12个百分点,其中猪肉价格下降4.9%,影响居民消费价格总水平下降约0.15个百分点,但近期猪肉价格略有上升态势。整体来看,通胀水平整体可控,压力较小。

  三、证监会[微博]核发20家企业IPO批文

  中国人民银行11日公布的数据显示,4月社会融资规模为9596亿元,比上年同期少4077亿元。其中,4月人民币贷款增加6818亿元,同比少增612亿元,创今年以来最低水平。

  生产资料价格指数上来看,出厂价格同比下降3.8%,购进价格同比下降3.0%。PPI指数的较大幅度下跌在一定程度上反映了国内需求端依然较弱。

  5月8日,证监会核发IPO批文,核准了20家企业的首发申请,其中,上交所[微博]11家,深交所[微博]中小板3家、创业板6家。这是证监会5月核准的第一批企业。证监会此前表示,由每月核发一批次增加到核发两批次。下一步,将在继续保持按月均衡核准首发企业的基础上,适度加大新股供给。

  点评: 4月信贷需求萎缩较明显,主要原因是受到经济增速放缓、企业盈利预期不强的影响,实体经济信贷需求有所减弱。

  (三) “钱荒”风暴渐退,货币环境整体紧平衡

  四、央行:无须以量化宽松方式大幅扩张流动性

  二、4月CPI较上年(同比)增长3.4%较上月(环比)降0.1%

  随着央行的表态以及一系列相关的业务操作,前期飙升的银行间拆借利率回落明显,尤其以短期隔夜品种的表现较为明显。其中19日-21日资金面最为紧张的三天中,隔夜收盘年化利率分别为10.3%,11.89%,15.3%,盘中年化利率最高达到25%的高位。但从最近一周的情况来看,已经明显走低,平均收盘水平在3.2%左右,而这期间最高水平只达到过5.46%。可以说资金紧张程度得到了明显的缓解。未来随着季末缴款等多重时点因素的结束,资金环境整体将有望趋稳。

  5月8日,央行公布《2015年第一季度中国货币政策执行报告》提出,下一步将综合运用多种货币政策工具,加强和改善宏观审慎管理,优化政策组合,保持适度流动性,实现货币信贷和社会融资规模合理增长。

  国家统计局5月11日公布的数据显示,2012年4月份,中国居民消费价格指数(CPI)较上年同期(同比)增长3.4%,较上月(环比)下降0.1%。

  从这次“钱荒”事件中,我们可以看出,依照目前的宏观经济走势,未来货币政策宽松的可能性不大,将会按照管理层的部署“用好增量,盘活存量”,货币环境将维持总体紧平衡的态势。

  目前各类货币政策工具都有较大的空间,能够有效调节和供给流动性,无须以量化宽松的方式大幅扩张流动性水平。

  点评:宏观调控已经显示出成效,通胀正在缓慢回落,未来有望继续下降,但是由于物价的绝对水平仍维持在高位,总体来看,大幅放松的可能性不大,仍是以“微调”、定向宽松为主。

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  五、央行:4月通过MLF投放货币650亿 期末结余近1.08万亿

  三、存款准备金率下调0.5个百分点

  中国人民银行5月8日公布,2015年4月,为促进经济平稳增长,中国人民银行通过中期借贷便利向大型商业银行、政策性银行、股份制商业银行、城市商业银行等净投放中期基础货币650亿元,中期借贷便利期末余额10795亿元,期限均为3个月,利率均为3.5%。中国人民银行在提供中期借贷便利的同时,引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

  中国人民银行决定,从2012年5月18日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。下调之后,大型金融机构存款准备金率维持在20.0%。

  好买观点

  点评:此次下调存款准备金率,总体符合市场预期,表明货币政策再次放松,有利于经济企稳。通胀下行趋势确立,而经济超预期下滑的情形下,央行货币松动是题中之意,预期央行放松的趋势不会变,今年可能会继续下调。

  股票型基金投资策略

  四、希腊三大政党组阁均未成功

  宏观面:5月9日,国家统计局发布2015年4月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示,4月份CPI环比下降0.2%,同比上涨1.5%,其中食品价格同比上涨2.7%,有明显改善,非食品价格涨幅与上月持平,未有新通胀压力出现;PPI环比下降0.3%,同比下降4.6%,工业通缩形势严峻。整体看来,经济下行压力依旧很大。

  泛希腊社会主义运动(泛希社运)领导人韦尼泽洛斯11日说,他的组阁努力未获成功。至此,本月6日议会选举中获组阁权的三个政党的组阁努力均告失败,希腊再次举行议会选举的可能性增加。

  政策面:一方面,管理层开始为市场洒水降温,证监会提醒投资者不要盲目跟风炒作、券商主动降杠杆、银行收紧个人信贷、人民日报呼应证监会的风险提示以及新华社认为A股驱动力面临不确定因素考验。另一方面,为应对通缩风险,周日央行发布消息,决定自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。接连的降准降息令股市的流动性出现改善。

  点评:目前由于希腊政坛的不稳定,之前的紧缩承诺可能无效,而德国和欧盟官员不会轻易放宽救助条件,因此希腊有很大可能将退出欧元区。

  资金面:上周公开市场没有逆回购操作,也没有逆回购到期。IPO冲击有限,资金面整体保持宽松状态,7天质押式回购的加权平均利率为2.2835%,较前一周末下降9.15个BP。央行周日宣布降息,在央行大量增加货币供给的情况下,未来总体流动性环境趋向宽松,尽管配置力量对各市场流动性结构变动的影响依旧存在,但其影响力将大幅下降。

  好买观点

  情绪面:上周,偏股型基金仓位上升0.44%,当前仓位75.97%。其中,股票型基金上升0.65%,标准混合型基金上升0.15%,当前仓位分别为83.61%和65.24%。WIND数据显示,截至5月8日,A股融资融券余额降至1.250万亿元,较前一周有较大回落,融资余额降至1.246万亿元,同样较前一周有所回落,结束了自二月份以来的持续升势。在各种喊话之下,投资者谨慎情绪上升,炒作热潮或会放缓。

  一、短期调整提供建仓机会

  总体上来看,我们对未来A股表现持乐观态度,支持股市上涨的大逻辑并未发生变化,大盘指数经过近期调整也会有所反弹,关注小盘股的投资机会,整体上建议投资者维持在6-8成仓位,均衡配置偏向小盘,在大盘股方面,可配置华泰柏瑞量化指数、汇添富上证综指、嘉实沪深300等,在小盘股基金方面,可关注易方达科讯、中欧明睿、宝盈科技30、富国低碳环保、财通价值动量等。同时关注一些主题型基金的投资机会,比如前海开源中证军工、新华中证环保。

  在2450点左右连续数日停滞不前之后,A股在上周二掉头向下,成效量持续萎缩,最终收于60日均线上方。前期的强势板块休整,而前期弱势板块相对较强,医药生物、餐饮旅游居于行业涨幅前列。总体而言,市场弱市防御心态毕现。

  债券型基金投资策略

  展望本周,我们认为市场将大幅震荡,而向下调整将提供较好的建仓机会。

  上周中债总财富指数收于158.4441,较前周上涨0.05%;中债国债总财富指数收于158.2974较前周上涨0.04%,中债金融债总财富指数收于159.9118,较前周上涨0.06%;中债企业债总财富指数收于147.3238,较前周上涨0.24%;中债短融总财富指数收于147.0344,较前周上涨0.15%。

  首先,从大环境来看,股市处于经济逐步见底,而货币政策为经济保驾护航逐步宽松的时期。国家统计局11日公布了4月份主要宏观经济数据:4月份规模以上工业增加值同比增长9.3%,低于市场预期的12.2%,社会消费品零售总额同比增长14.1%,低于市场预期的15.1%,固定资产投资累计同比增长20.2%,低于市场预期的20.5%。同时,我们也看到2012年1至4月份平均,工业生产者出厂价格同比下降0.1%,工业生产者购进价格同比上涨0.6%。PPI同比增幅依旧大幅低于CPI,说明企业生存压力较大。周六晚,中国人民银行决定,从2012年5月18日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。预期央行放松的趋势不会变,今年余下时间存准率仍可能下调2-3次。

  中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为2.68%,下行4.75个基点,十年期国债收益率为3.37%,下行1.01个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行27.2个基点,银行间三年期AAA级企业债收益率下行6.02个基点,10年期AAA级企业债收益率上行2.44个基点,分别为3.70%、4.25%和4.78%,一年期AA级企业债收益率下行20.20个基点,三年期AA级企业债收益率下行4.02个基点,10年期AA级企业债收益率下行0.56个基点,分别为4.51%、5.21%和6.43%。

  其次,股市政策向有利于中长期投资者方向发展,释放政策红利。完善新股发行、严格退市制度、降低交易成本、力促公司分红等一系列政策,加强对上市公司的监管,有利于增强投资者信心,增加对中长期投资者的吸引力。随着养老资金入市、新增QFII流入、公募基金审批加快等因素的共同作用,股市资金供给将逐渐加大,再加上社会资金的逐渐宽松,股市资金紧张局面有望逐渐改善。

  资金面,本周公开市场没有逆回购操作,也没有逆回购到期。资金面整体保持宽松状态,7天质押式回购的加权平均利率为2.2835%,较前一周末下降9.15个BP。下周仅有一只创业板新股发行。

  最后,从机构者行为来看,仓位维持在中偏上的位置。上周偏股型基金的持股仓位小幅上升,平均涨幅为33个基点,当前仓位为77.13%,主动股票型基金加仓力度稍大,仓位上升了36个基点,为82.23%,标准混合型的仓位也增加了29个基点,为68.74%。仓位的中性位置对未来未有明显的指示作用。

  经济面,4月出口同比增速为-6.4%,进口同比增速为-16.2%,均低于预期。经济下行压力增加。 据国家统计局,中国4月CPI同比增 1.5%,彭博调查的预期为增长1.6%,前值增长1.4%;4月PPI同比萎缩4.6%,彭博调查的预期为萎缩4.5%,前值萎缩4.6%。中国消费者物价指数连续8个月处于“1”时代,生产者物价指数则连续第36个月同比出现下滑,数据双双不及预期。根据央行消息,2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。一年期贷款基准利率下调0.25%至5.1%,这有助于进一步稳定经济增长,降低企业融资成本。美国劳工部公布的非农数据表明美国经济出现回暖趋势,美联储有望在今年9月加息。从上周开始,美元十年期国债收益率从1.92%升至2.21%,德国债券收益率从0.16%升至0.65%。

  上周,25只传统封闭式基金净值平均下跌1.58%,价格平均下跌1.31%,折价率12.33%。我们关注的两个指标,平均到期年限为2.62年,折价率的静态年化回报率在5.68%,较前期略有下降。我们认为,目前正是长线投资者建仓封闭式基金的时机。

  总结一下,短期经济仍存在较大下行压力,在此背景下本周末央行再次宣布下调存贷款基准利率。但考虑到目前债的收益率水平,及未来的供给情况,我们认为债券市场仍将维持中性,稳健投资者可配置。

  二、债券基金投资策略

  QDII基金投资策略

  上周公开市场有300亿元央票到期,720亿元正回购到期,共计到期资金1020亿元。央行于上周二以利率招标方式开展了200亿元28天期正回购操作,于上周四以利率招标方式开展了240亿元7天期逆回购操作,央行650亿元7天期逆回购操作于10日到期。上周央行公开市场操作共计净投放资金410亿元,央行公开市场操作连续七周实现净投放,共4300亿元。

  上周美股普跌,道琼斯工业指数上涨167.05点,收于18191.11点,涨幅为0.93%;纳指下挫1.84点,收于5003.55点,跌幅为0.04%;标普500上涨7.81点,收于2116.10点,涨幅为0.37%。截至5月8日,受A股市场影响,恒生指数全周下跌555.66点,收报27577.34点,跌幅1.98%。本周国企指数继续下行,下跌381.45点,收报14049.66点,跌幅2.64%。

  随着央行连续市场净投放的操作,上周货币资金利率大幅下行,上周五银行间7天质押式回购平均利率为3.1902%,较前周五下跌65.19个基点。 回购利率大幅回落且显著低于一年期定存利率水平,显示出资金面已经较前期宽松,有利于债市短端收益率的下行,也为回购养券创造出利差空间。上周财政部、中国人民银行以利率招标方式进行了2012年中央国库现金管理商业银行定期存款(四期)招投标,期限为6个月,总量为600亿元,中标利率为5.13%,较第三期国库金中标利率5.60%大幅下降,而前两期的中标利率为6.80%。从四期中标利率持续下行来分析,资金面相对一季度已经有实质性的宽松,和货币市场资金利率走势相一致。

  全球市场上周整体处于调整状态,并未产生特别消息,值得关注的一点为油价的上涨。经济数据方面,美国4月非农就业人数增加22.3万人,预期增加22.4万人,前值增加12.6万人;美国4月份失业率降至5.4%,创2008年5月来新低,预期为5.4%,前值为5.5%。美国劳工部还将3月非农就业人数下修至增加8.5万人,但其中多以兼职及零工为主,对整体薪酬水平不产生明显贡献。从4月非农报告与一季度GDP数据可推测,美联储6月份加息的可能性仍然有待确认。另一方面,美联储主席耶伦的言论也佐证了以上观点,在未明确加息时间表的同时抛出美股估值偏高的观点,以耶伦擅长管理市场预期的特点来看,美股未来或仍会处于高位震荡状态。港股方面,从动态估值角度来看,恒生指数与国企指数的13倍和10倍与A股市场依然存在差距,港股仍处于价值洼地。上周,由于A股的疲弱,港股同步下挫,恒指一度下探27000点,成交量方面也有所回落。A股态势转慢以及美国长债息率上升,港股短期内或保持横盘的状态,但AH股溢价收敛的趋势不变,所以对于A股投资者,布局港股市场仍然是尽早抢滩价值洼地的一个机会。

  央行在上周六决定,从2012年5月18日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次下调存款准备金率是央行自2012年2月15日再次下调。下调之后,大型金融机构存款准备金率维持在20.0%。此次下调存款准备金率,总体符合市场预期,表明货币政策再次放松,有利于经济企稳。

  QDII基金方面,上周全球股市普遍震荡,相关基金上周表现一般。其中广发生物科技指数涨幅最大,当周上涨2.34%;其次为国泰美国房地产开发股票,上涨1.81%。上周仅10只QDII基金获得了周正收益。同时上周重仓中概股的海富通中国海外以及国富亚洲机会受A股市场疲软拖累,表现欠佳,上周具有7%以上的跌幅。

  债券收益率曲线大部分券种和期限下行,其中利率产品最为明显。截至上周五收市,国债收益率曲线,一年期收益率为2.7559%,较前周大幅下行10.85个基点,十年期收益率为3.4928%,下行6.03个基点,再度跌破一年期定存利率水平。信用产品方面,一年期AAA级债券收益率下行9.81个基点,十年期上行1.47个基点,分为别4.0831%和5.2217%。AA级一年期收益率下行1.81个基点,十年期下行0.53个基点,分别为4.8931%和6.4617%。利率产品收益率显著下行使得信用利差再次扩大,有利于信用产品收益率在下一阶段跟随下行。

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  上周国家统计局公布了4月份宏观经济数据。4月份居民消费价格指数CPI同比增长3.4%,环比下跌0.1%,继2月之后重回正利率。宏观调控已经显示出成效,通胀正在缓慢回落,未来有望继续下降,但是由于物价的绝对水平仍维持在高位,总体来看,大幅放松的可能性不大,仍是以“微调”、定向宽松为主。预计央行在调控的手段方面仍将以数量工具为主,上周再次决定下调存款准备金率50个基点,至2月以来第二次下调存准率,未来可能还将有1到2次的持续性下调。从各项数据分析,CPI缓慢回落的过程还将继续,未来还有下降的空间,尤其是接下来几个月翘尾因素将大大减少,CPI或将低于3%。但是鉴于CPI同比和一年期定存利率之间的空间并不大,短期内不会看到定存利率的下调,更大的可能是市场利率的下行。

  货币市场资金面和一季度相比已近有所改善,货币基金的收益率预计比今年前四个月会有所回落,3个月的SHIBOR利率已经从今年初的5.5%左右大幅下滑至4.6%附近,各类短期票据的利率也有不同程度下降。总体上货币基金在上半年的年化收益率依然可以维持在3.5%以上的水平,作为良好的现金管理工具投资价值依然显著。

  债券基金的选择,对于稳健型投资者依然推荐权益类资产占比较低,信用债占比较高的基金产品。对于略激进的投资者,鉴于目前大部分可转债离债底较近,下跌时有债底保护,上涨时空间超过普通债券,处于攻守兼备的位置,可以选配可转债基金。

  三、QDII基金投资策略

  上周美国股市大体收跌,至此美股已经是连续第二周下滑。截至周五,道琼斯工业平均指数收于12820.60点,跌幅为0.27%;纳斯达克(微博)综合指数收于2933.82点,涨幅为0.01%;标准普尔500指数收于1353.39点,跌幅为0.34%。全周道指累计收跌1.7%,纳指下跌0.8%,标普500指数收跌1.2%。

  美国经济数据面,美国劳工部宣布美国4月生产者价格指数PPI环比低于预期。4月的生产者价格指数(PPI)环比降0.2%。据彭博社调查,经济学家对此的平均预期为环比持平。此外,密歇根大学和路透社联合宣布5月密歇根消费者信心指数好于预期。5月美国消费者信心指数的初值为77.8点。据彭博社的调查,经济学家对此的平均预期为76.2点。4月消费者信心指数的终值为76.4点。

  周五,纽约黄金期货价格受到美元汇率上涨的压力,收盘下跌0.7%,创今年最低收盘价。纽约商业交易所下属商品交易所6月份交割的黄金期货价格下跌11.50美元,报收于每盎司1584美元,跌幅为0.7%,触及今年以来的收盘新低。在本周的交易中,纽约黄金期货价格下跌3.7%,连续第二个星期走软。

  纽约原油期货价格同样也是收盘下跌,原因是来自于中国的经济数据表现疲弱,且有关原油需求的担忧情绪导致油价承压。截至周五,纽约商业交易所(6月份交割的轻质原油期货价格报收于每桶96.13美元,跌幅为1%。在全周的交易中,纽约原油期货价格下跌了2.4%。

  目前来看,海外市场整体情绪悲观。出于美国经济放缓的担忧,我们认为短时间内美股将会表现不佳,美指可能逐步回调。但是美股经济复苏的趋势尚没有出现逆转,并且美联储依然会继续执行较为宽松的政策,因此,从长期来看,我们依然对美国市场保持较为乐观态度。与此同时,欧洲的情况却不容乐观。欧洲经济数据持续走弱,西班牙的债务问题有可能升级。此外,希腊组阁失败也可能导致欧债危机陷入更加复杂的困境。

  整体来说,5月QDII很难有好的表现,建议投资者适当调整资产配置,采取较为稳健的投资策略。在重点配置美国市场的同时可适当增加对具有避险功能的QDII产品的配置。

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