一七年业绩符合预期,一八年看高质量消费供给

日期:2019-08-17编辑作者:股票基金

1.事件摘要

1.事件摘要

1.事件。

    公司发布2017年年度报告,2017年公司实现营业收入1879.28亿元,较上年同期增长26.48%;实现归属净利润42.12亿元,较上年同期增长498.02%;实现归属扣非净利润-8839万元,较上年同期增长92.02%。经营现金流量净额为-66.05亿元,与去年相比降低272.05%。

    公司于2018年3月20日晚发布2017年年度报告,2017年公司实现营业收入64.88亿元,较上年同期增长8.82%;实现归属净利润3.90亿元,较上年同期增长93.95%;实现归属扣非净利润3.31亿元,较上年同期增长61.69%。经营现金流量净额为8.62亿元,较上年同期增长670.24%。

    摘要公司发布2017年年度报告,2017年公司实现营业收入181.22亿元,较上年同期增长2.44%;实现归属净利润12.41亿元,较上年同期增长25.18%;实现归属扣非净利润11.83亿元,较上年同期增长22.36%;经营现金流量净额为2.58亿元,与去年相比增加22.36%。

    2.我们的分析与判断

    2.我们的分析与判断

    2.我们的分析与判断。

    (一)一七年业绩符合预期,营收、利润双增长

    (一)经营产品种类拓展,营收、净利双增长

    (一)一七年业绩符合预期,营收、利润双增长。

    2017年公司实现营业收入同比增长26.48%,营收增量达到393亿元。拆分季度来看,2017年Q1-Q4营收同比分别增长17.38%/25.76%/36.95%/25.28%,Q4同比增速有所放缓。分产品来看,家电类产品(包含小家电产品、冰箱洗衣机、黑电产品、空调产品)/通讯产品/数码及IT产品/金融服务/安装维修服务的营收增量贡献分别为188.82/149.14/9.70/8.77/2.51亿元,总计贡献91.24%的营收增量。分地区来看,华东一区/华北地区/华东二区/华南地区营收增量显著,分别为143.65/ 68.04/66.55亿/46.74亿元,总计贡献82.6%的营收增量。 2017年实现归属净利润42.12亿元,同比增长498.02%。净利润端的增量来源主要为投资收益所得的43亿元:一是源于出售阿里巴巴的股份所得的32.85亿,二是开展投资理财,获得的其他投资收益。2017年扣非后归属净利较2016年同比增加约10.2亿元,主要为营收增长所带来的约52亿毛利润增量剔除掉约40亿的综合费用增量后所得。

    2017年公司实现营业收入64.88亿,同比增长8.82%;实现归属净利润3.90亿元,同比增长93.95%。其中,自有品牌实现营收50.69亿,增速达到15.85%;剩余营收增量主要来源于公司2016年收购CaymanA2所提供的14.47亿。利润端,CaymanA2全年实现净利润3707万,大超收购时承诺的849万。具体到细分产品来看,护肤类/洗护类/家居护理类/婴幼儿喂补类/其他类产品分别实现营业收入22.71/25.89/1.65/14.39/0.24亿,同比增长35%/39.9%/2.55%/22.18%/0.36%。

    2017年公司实现营业收入同比增长2.44%,营收增量达4.32亿元。拆分季度来看,2017年Q1-Q3营收同比分别增长0.81%/5.71%/5.80%,Q4营收同比减少1.15%。分行业来看,购物中心营收增加7.28亿元,增长源于摩尔城强势经营地位不动摇和区域购物中心竞争力显著增强两大动力。超市板块营收减少2.98亿元,主要系超市业态转型升级,全年新开门店4家,退出亏损门店5家,门店总面积减少1.49万平方米所致。2017年实现归属净利润12.41亿元,同比增长25.18%。净利润端的增量一方面源于武汉广场清算完毕收回清算所得的投资收益的增加,另一方面源于成本与费用的控制。

    (二)综合毛利率降低0.24%,期间综合费用率下降0.94%

    (二)综合毛利率提升4.81%,综合费用率提升3.6%

    (二)综合毛利率增加0.5%,期间综合费用率下降1.67%。

    公司2017年综合毛利率为14.33%,相比于2016年降低了0.24个百分点,主要系线上销售业务实施积极的竞争策略,线上毛利维持低位,拉低了整体毛利。期间综合费用率为13.95%,相比2016年降低了0.94个百分点,销售/管理/财务费用同比分别下降0.77%/0.06%/0.11%,销售和管理费用下降主要系公司全渠道经营产生较强的规模效应,财务费用下降主要系强化现金流管理提高资金收益。

    公司2017年综合毛利率为64.93%,相比于2016年提高4.81个百分点,主要系2017年终止毛利率较低的代理花王产品业务。期间综合费用率为58.75%,相比2016年上升3.6个百分点,销售/管理/财务费用同比分别上升10.93%/29.15%/350.48%,综合费用上升主要系并购CaymanA2,Ltd.后对以前年度数据进行了追溯调整,财务费用大幅上升主要系公司对闲置资金的结构进行了优化,增加了银行理财产品的购买,减少了银行存款,导致利息收入减少。

    公司2017年综合毛利率为22.71%,相比于2016年增加了0.50个百分点,主要系超市公司降本增效成果显著,退出亏损门店5家,与20家门店达成降减租协议,降低租金成本;同时,引进优质优品,加快渠道优化升级,拓宽进口商品经营,提升生鲜品质,开启“超市 餐饮”新模式。期间综合费用率为19.06%,相比2016年降低了1.67个百分点,销售/管理/财务费用同比分别下降0.71%/0.38%/0.57%,销售和管理费用下降主要得益于优秀的人工、租金费用管控能力;财务费用下降主要系归还银行贷款所致。

    (三)智慧零售引导行业聚变

    (三)深化品牌发展战略,积极寻求市场增长点

    (三)高端消费持续回暖,新项目稳步推进,营收增长迎新机。

    零售行业正在经历重塑发展的新阶段,以技术为推动力、用户需求为导向的新业态正成为发展的主流。公司坚守商品经营和顾客服务的本质,打造了自主IP的智慧零售模式。此模式将依托于互联网技术,进行全渠道融合发展,致力于打造智慧零售极致体验。公司董事长张近东在全国政协十二届五次会议上提出,未来零售就是智慧零售,苏宁作为龙头,将引领着行业的发展方向。

    2017年公司在“创新领先、增长领先、品质领先”发展战略的指引下,持续发展十余个自有品牌:打通线上线下,针对品牌特性进行整合营销;大力投入创新,发布一系列年轻化新产品;优化供应链管理,提升营运指标。公司成功收购婴幼儿喂哺类产品品牌商CaymanA2,Ltd.,拓展了产品覆盖领域,寻求新的市场增长点。

    2018年,以化妆品、珠宝为代表的高端消费复苏态势持续,公司作为湖北地区的龙头企业,旗下的国际广场、武商广场、世贸广场定位高端,在奢侈品运营方面具有绝对优势。18年公司还将不断夯实奢侈品经营,扩大优势品牌集群,拓宽黄金珠宝钟表覆盖面,巩固高端市场地位。与此同时,公司逆势扩张,梦时代四大主题项目完成可研分析,合作引入乐高探索中心项目,室内主题乐园、冰雪乐园进入设计深化阶段,项目招商筹备工作全面铺开,预计2019年开业经营,成为营收新的增长点。

    (四)全客群、全渠道与全品类形成合力

    (四)品牌驱动营收增长,渠道创新助力业绩提高

    (四)全渠道场景加速探索,跨境电商不断扩张,创新转型前景可期。

    公司运用互联网技术再造业务流程、组织体系,建立起了覆盖全客群、全渠道、全品类的运营能力,成为主流零售行业中唯一具备线上线下双向销售及服务能力的企业。公司将持续推进全渠道发展、全品类经营:渠道方面,线上促进会员、商品、服务、价格的融合,线下打造独特、差异化的服务体验优势,并且通过线上线下融合,创新零售业态经营,为用户带来多样化的体验。品类方面,拓展多类目的丰富发展,完善垂直类目的专业经营。此方式将以规模效应,带来营收的较快增长,业绩的持续改善。

    公司将继续遵循研发先行、品牌驱动、渠道创新、供应保障的经营方针。各品牌将持续进行消费者洞察,优化产品开发,继续顺应高端化、年轻化和细分化的趋势,进一步提高品牌质量和声誉。公司还将整合现有八大渠道,力争全渠道、全覆盖,做到线上与线下相融合、渠道与品牌相匹配。未来,公司还将在家居护理品类、彩妆品类和个人护理品类积极寻找发展机会,抓住市场机遇,推动营收高速增长。

    2018年,在宏观经济形势持续向好、现代信息技术应用步伐加快等利好因素作用下,零售企业创新转型不断升级,实体店铺资源重新成为线上线下企业竞逐的焦点。公司加速武商特色全渠道销售场景打造,加大与线下实体店融合,增强线上线下销售导流效果。探索自主运营项目跨境购新模式,推进B2B企业集采规模化、常态化。同时,在移动端发展、消费者体验等方面开展经营创新,加大技术研发投入,提升网站平日流量、日均活跃数,打造特色数字化智能零售模式,增强市场竞争力。

股票基金,    3.投资建议

    3.投资建议

    3.投资建议。

    我们认为,公司持续推进智慧零售的战略规划,利用全渠道全品类形成规模化竞争优势,并不断加快新业态的门店布局,将推动营收高速增长。同时,对行业发展方向的准确把握,将使得苏宁这一龙头企业打造行业标杆效应,开拓未来行业发展的风口,并实现智慧零售的全面领先。我们预测公司2018/2019年分别实现净利润7.87/17.58亿元,对应PS为0.55/0.46倍。维持“推荐”评级。

    我们认为,公司坚持以品牌为核心要素,大力发展现有品牌、提高品牌资产,并不断探索新市场新品类,持续推动营收增长。同时,不断探索全渠道营销模式和坚持质量把控也将助力公司健康可持续发展。我们预测公司2018/2019年分别实现净利润4.70亿/5.80亿,对应PE为55.13倍/44.68倍,对应PS为3.27/2.67倍。

    我们认为,公司坚持提质效、保增长的战略目标,推进实现摩尔城做精、梦时代做新,众圆做实,超市做优,区域市场做强的战略规划,同时,积极开展国企改革、实施股权激励,提升内生经营效率;加速探索全渠道场景,布局跨境电商,落地创新转型,成为领跑湖北省乃至全国的零售企业。我们预测公司2018/2019年分别实现净利润12.35/13.15亿元。维持“推荐”评级。

    4.风险提示

    4.风险提示

    可选消费复苏不及预期;开业门店数量低于预期等。

    日用品行业发展不及预期;品牌渠道推广低于预期等。

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