国土三调拉开序幕,超图软件

日期:2019-08-17编辑作者:股票基金

业务稳健,毛利下滑

事件:公司三季度财报数据显示,2017年前三季度实现营业收入7.18亿元,同比增长69.21%;归母净利润7003.72万元,同比增长100.87%;

事件:公司半年报数据显示,2017年上半年公司实现营业收入4.03亿元,同比增长69.56%;归母净利润2602.06万元,同比增长143.62%;

    2017年公司营收与净利润延续高增长,一方面收购的上海数慧并表对营收和净利润的贡献分别为10.5%和13.9%;另一方面受益于不动产登记爆发,内生业务增长向好。公司延续稳健经营,表现在经营活动净现金流2.49亿元,超过净利润金额;货币资金(5.62亿元)及其他流动资产金(3.95亿元)超过9亿元。此外2017年新签订单达18亿元,同比增长40%,大额订单明显增多。但毛利率58.89%,同比下降4.3个百分点,主要由于2017年不动产登记中数据整理业务放量,公司将数据整理业务外包,导致毛利水平下滑,随着数据整理业务比重下降,毛利率有望维持稳定。

    扣非后归母净利润6167.98万元,同比增长104.58%。其中三季度当季实现营收3.14亿元,同比增长68.76%;归母净利润4401.65万元,同比增长81.99%;扣非后归母净利润4123.59万元,同比增长83.47%。

    扣非后归母净利润2044.39万元,同比增长158.62%,超过此前业绩预报净利润增长区间124.7%-152.79%的上限。

    后不动产时代到来,业务量仍将维持高增长

    主要观点:

    主要观点:

    公司近几年业绩高增长的动力主要来源于2015年开始的不动产登记业务,随着不动产登记业务时间节点临近,2018年公司业务进入后不动产时代。但公司业务量的高增长仍将延续,首先,2016-2017年主要进行发证系统建设,实际上围绕不动产登记的数据整理及服务业务体量仍然较大;其次公司已经开始布局国土三调及自然资源登记业务;最后公司去年发布新一代GIS平台SuperMapGIS9D,三维GIS技术水平国际领先,围绕三维技术的城市设计、工程技术等业务需求正在兴起。

    收入持续高增长,费用控制成效显著。

    外延并表贡献业绩,内生增长依然可观。

    国土三调稳步推进,自然资源调查有望纳入

    三季度公司营收维持高速增长,一方面不动产登记业务持续高景气,公司产品竞争力提升,市场开拓力度加大,内生增长加快;另一方面公司去年并表南京国图、北京安图,今年四月份并表上海数慧,外延公司业绩稳定高增。三季度公司毛利率水平基本维持稳定60%附近,但其间费用率尤其是销售费用率持续下滑,前三季度销售费用率12.1%,同比下降2.6个百分点,管理费用率38.9%,同比下降0.8个百分点。公司业务有明显的季节性特征,近三年四季度营收占全年比重接近50%,公司收入全年高增长值得期待。

    上半年公司业绩高增长的主要原因:一是外延并表,二是内生高增长。

    国土三调于2017年七月拉开帷幕,国土资源部已经在20个试点单位进行试点。2018年2月,国土资源部正式印发《第三次全国土地调查实施方案》,对三调工作作出详细部署。2018年国土三调业务全面铺开,但大体量建设将落在2019年。此外,自然资源部的整合意味着国土三调有望增加自然资源调查,国土三调市场容量进一步扩大。公司已经在调查支撑、数据建库、数据库管理及数据共享分析等全过程技术上做好储备工作,加上在不动产登记平台系统建设上的先发优势,有望在三调中获得较高的市场份额。

    不动产登记持续高景气,公司龙头地位稳固。

    外延方面,去年上半年北京安图、上海数慧均未并表,仅南京国图在六月份并表,当月实现净利润184万元,而今年上半年三家公司均已并表,实现净利润1085万元。内生增长方面,剔除并表因素,公司上半年营业收入2.44亿元,同比增长8.32%;净利润1517万元,同比增幅高达74.8%,其中毛利率基本维持稳定,但费用率增速尤其是销售费用率有所下降。公司业务有明显的季节性特征,2015-2016年公司营业收入占全年比重为28.55%和33.62%,净利润占全年比重仅为8.32%和6.23%,因此公司业绩全年高增长值得期待。

    国产GIS软件出海,国际化业务持续推进

    上半年,公司升级并发布SuperMap GIS 9D Beta 版,在大数据、三维、云计算、移动GIS 等方面有明显增强,在行业内形成显著技术领先优势。公司受益于不动产登记业务的高景气,行业市占率超过30%,不动产登记业务始于2015年末,2016-2017年业务爆发式增长主要来自于发证系统,但从2017-2019年不动产登记将进入数据整合及共享阶段,投入规模将显著超过发证系统。公司在不动产登记领域处于龙头地位,覆盖超过800家客户,具备先发优势。此外,目前不动产登记业务主要集中在房产上面,后续公司还将进入农业、林业、海洋等领域的业务。预计未来2-3年不动产登记业务仍将显著贡献业绩增长。

    不动产登记持续高景气,公司龙头地位稳固。

    2017年公司境外业务收入1897万元,占营收比重仅1.52%。长期以来,公司在拓展海外业务上动力不足,但目前中国地理信息化的水平已经超过欧美,公司去年达成了德国地下管线三维研发的业务合作,增强了进军海外发达国家的信心。2018年公司将加大在国际市场上的投入,同时更多地参加国际展会,目标是在三年内通过宣传使超如成为全球知名品牌。

    国土三调正式启动,龙头公司将充分受益。

    上半年,公司升级并发布SuperMapGIS9DBeta版,在大数据、三维、云计算、移动GIS等方面有明显增强,在行业内形成显著技术领先优势。公司受益于不动产登记业务的高景气,行业市占率超过30%,不动产登记业务始于2015年末,2016-2017年业务爆发式增长主要来自于发证系统,但从2017-2019年不动产登记将进入数据整合及共享阶段,投入规模将显著超过发证系统。公司作为龙头,覆盖超过800家客户,具备先发优势。预计未来2-3年不动产登记业务仍将显著贡献业绩增长。

    国家机构改革对公司中长期构成重大利好

    “国土三调”于今年七月份在22个县市展开试点,10月16日国务院正式下发《关于开展第三次全国土地调查的通知》,意味着十年一次的“国土三调”正式启动。调查以2019年12月31日为标准时点的全国土地利用现状数据为目标,具体安排是:2017年四季度开展准备工作;2018年1月至2019年6月,组织开展实地调查和数据库建设;2019年下半年完成调查成果整理、数据更新、成果汇交,汇总形成调查基本数据;

    国土三调与国际业务拓展将形成业务新增长点。

    两会期间国务院机构改革将国土资源部、发改委、住建部、农业部、林业局、海洋局、测绘地理信息局部分职能整合为自然资源部,统筹全国各类资源调查、规划管控、确权登记与开发利用。自然资源部职能统一后,在项目的推进力度及速度上将超过以往,例如可能将自然资源调查整合入国土三调,中长期对公司业务构成重大利好。

    2020年汇总调查数据,完成调查工作验收、成果发布等工作。公司在三调中所涉及的业务为测绘软件和数据整合建库,公司在不动产登记阶段已累计大量经验和客户资源,有望在三调中获得明显优势。2007年二调的市场总投入约150亿元,预计三调的市场规模将超过150亿元,我们假设其中30%投向软件相关,其中公司能够获得30%的市场份额,则2018-2019年国土三调将为公司带来约15亿元的业务收入,而公司2016年营业收入为8.33亿元。

    “国土三调”已于今年七月拉开帷幕,国土资源局已确认20个试点单位进行试点,预计今年底明年初国土三调工作将全面铺开。据媒体报道,国土三调初步预算为130亿元,我们假设其中30%为软件相关,其中公司能够获得30%的市场份额,则2018-2019年国土三调将为公司带来约12亿元的业务收入,而公司2016年营业收入为8.33亿元。此外,公司正加快推进海外业务,主攻区域是一带一路、东南亚和日本,主要销售GIS平台软件。上半年公司海外业务收入为638万元,占比极低,未来海外业务有望快速放量。

    盈利预测及投资建议

    盈利预测及投资建议。

    盈利预测及投资建议。

    我们预计公司2018-2020年净利润分别增长25%、42%和46%,EPS为0.54元、0.77元和1.12元,当前股价对应38X、27X和19XPE。公司作为GIS行业龙头,将长期受益于不动产登记、国土三调及未来统一资源登记预期,加上公司海外业务加速拓展,业绩将持续保持高增长。我们维持公司“买入”评级,给予目标价25元。

    我们预计公司2017-2019年净利润分别增长73%、48%和35%,EPS 为0.49元、0.72元和0.98元,当前股价对应34X、23X 和17X PE。公司作为GIS行业龙头,将长期受益于不动产登记、国土三调及未来统一资源登记预期,加上公司海外业务加速拓展,业绩将持续保持高增长。我们维持公司“买入”评级,给予目标价21.6元。

    我们预计公司2017-2019年净利润分别增长59%、36%和32%,EPS为0.45元、0.61元和0.81元,当前股价对应39X、29X和22XPE。公司作为GIS行业龙头,将长期受益于不动产登记、国土三调及未来统一资源登记预期,加上公司海外业务加速拓展,业绩将持续保持高增长。我们维持公司“买入”评级,给予目标价21元。

    风险提示:

    风险提示:

    风险提示:

    不动产登记推进速度低于预期、国土三调总预算低于预期。

    不动产登记推进速度低于预期、国土三调总预算低于预期。

    不动产登记推进速度低于预期、国土三调总预算低于预期。

本文由www.2959.com发布于股票基金,转载请注明出处:国土三调拉开序幕,超图软件

关键词: www.2959.com

工控龙头价值突显,每一种业务多点开花

行当下游回暖,17年业绩迎来高拉长 连锁事件: 事件:集团公布前年报,全年落到实处营收21.22亿元,同期比较扩张60.3%;净利...

详细>>

但投票的数量恐走漏加息机缘,英帝国中央银行

周四(11月9日)荷兰合作银行分析师表示,有关英国央行活动的猜测可能会被推到次要位置,预计英国政治将成为今...

详细>>

金子五头强势来袭,煤油回调继续做多

进入【新浪财经股吧】讨论 4小时级别上看,V型反转,在触及布林带下轨一线之后反弹上行,在触及低位之后反弹,...

详细>>

营业收入稳定增进,风机业绩符合预期

事件 销售费用率增加,管理费用率降低,三费总体持平。 事件    公司发布2017年年报,报告期内实现营业收入58.49亿元...

详细>>