营业收入稳定增进,风机业绩符合预期

日期:2019-08-10编辑作者:股票基金

事件

销售费用率增加,管理费用率降低,三费总体持平。

事件

    公司发布2017年年报,报告期内实现营业收入58.49亿元,同比增长24.64%;归母净利润3.99亿元,同比减少38.00%;扣非归母净利润3.39亿元,同比减少44.97%;基本每股收益0.7225元,同比减少38.87%。利润减少系钢铁煤炭等原材料价格上涨所致。

    报告期内公司销售费用1917万元,同比增长64.83%,系公司运费及咨询费用增加所致;财务费用-666万元,同比变动300.77%,系报告期内利息收入增加所示,管理费用1.30亿元,同比增长16.31%,与营收规模基本同步增长。公司销售费用率1.66%,与上年同期相比增长0.43PCT;管理费用11.21%,降低0.59PCT;财务费用-0.58%,降低0.40PCT;费用率总计12.29%,与去年同期的12.85%基本持平。

    公司发布2017年年报,报告期内实现营业收入13.67亿元,同比增长38.45%;归母净利润1.41亿元,同比增长17.25%;扣非归母净利润1.30亿元,同比增长25.83%;基本每股收益0.319元,同比增长9.62%。

    简评

    毛利率净利率同比降低。

    公司计划2018年实现销售收入20.02亿元,同比增长46.68%;扣非归母净利润1.83亿元,同比增长41.13%。

    三大业务营收稳定增长,电站装备和能源供应毛利率下降

    公司归母净利润增幅2.88%,远小于营收增幅22.45%,系公司毛利率净利率降低所致。报告期内公司毛利率17.35%,与去年同期相比降低2.05PCT,与去年全年相比提高1.80PCT;销售净利率14.21%,与去年同期相比降低2.14PCT,与去年全年相比提高6.52PCT。公司盈利情况受钢铁煤炭价格影响程度较大。公司目前有电站装备及工程服务、市政环境工程服务、地方能源供应三大主营业务,其中电站装备业务的主要产品是锅炉,其主要原材料为钢材;地方能源供应业务的主要产品是电力,主要原材料为煤炭。2017年钢材全年涨幅超50%,煤炭全年涨幅超35%,导致公司营业成本上升和电厂投资收益减少,相应毛利率明显下降。

    简评

    报告期内公司形成了电站装备及工程服务、市政环境工程服务、地方能源供应三大主营业务。电站装备及工程服务业务实现营收4.06亿元,同比增长30.78%,系公司积极从设备制造向工程总包转型所致;毛利率11.22%,减少6.57PCT。地方能源供应业务实现营收12.31亿元,同比增长9.16%;毛利率22.90%,减少1.58%。市政环境工程服务业务实现营收5.00亿元,同比增长23.79%;毛利率26.92%,增加2.70PCT。

    公司处于高速增长期,2018业绩无忧。

    空调风机业绩稳固,充电机产业增势符合预期

    毛利率下降系钢铁煤炭等原材料价格上涨所致

    2017年公司电站装备制造及工程服务新增订单65.95亿元,创历史新高;新增EPC订单24.13亿元,同比增长53.98%;环保新能源锅炉设备订单19.19亿元,同比增长138.83%。同时公司积极开拓海外市场,签订了伊拉克巴士拉电站扩建项目10台余热锅炉订单,合同金额4.20亿元,战略布局“一带一路”。公司预计2018年实现营收70亿元,利润总额6亿元。

    报告期内,风机和充电机行业面临原材料成本上升、市场竞争加剧的压力,公司通过挖潜增效、加大营销等措施使得公司实现逆势增长。报告期内,空调风机及配件业务是公司主导产品,实现营业收入6.77亿元,同比增长9.41%,占比49.51%;建筑通风机实现营收1.19亿元,同比增长4.55%,占比8.72%;冷链风机实现营收1.03亿元,同比增长14.68%,占比7.57%;充电机实现营收2.29亿元,同比增长7.62%,占比18.21%。

    电站装备业务的主要产品是锅炉,其主要原材料为钢材;地方能源供应业务的主要产品是电力,主要原材料为煤炭。2017年钢材全年涨幅超50%,煤炭全年涨幅超35%,导致公司营业成本上升和电厂投资收益减少,相应毛利率明显下降。

    预计公司2018-2019年的EPS分别为1.04元、1.23元,对应PE分别为12、10倍,维持“买入”评级,对应目标价15.00元。

    风机业务毛利率降低,充电机毛利率升高,费用率整体稳定

    公司三费控制良好

    报告期内,公司整体毛利率33.50%,相比2016年降低1.90PCT。其中风机制造业务毛利率31.25%,降低5.68PCT;贸易业务毛利率19.69%,增加0.45PCT;充电机业务毛利率46.60%,相比2016年前三季度的42.66%增加3.94%。风机业务毛利率降低系原材料涨价和竞争加剧所致;充电机业务毛利率上升系产品结构改善,高毛利率的高功率充电机占比上升所致,这充分验证了我们之前对于充电机毛利上升的预测。预计随着补贴新政对续航里程要求的提高,下游电动汽车市场对高功率充电机的需求将进一步增强,公司充电机业务毛利率有进一步上升的空间。

    报告期内公司销售费用率2.03%,降低0.47PCT;管理费用率8.63%,降低0.87PCT;财务费用率-0.15,微增0.39PCT。

    费用率整体稳定

股票基金,    注重转型新能源,积极开拓海外市场

    报告期内公司销售费用率6.38%,降低1.00PCT;管理费用率11.21,升高0.98PCT;财务费用1.20%,升高0.34PCT;三费总费用率18.79%,微增0.32%,体现了公司较强的费用控制能力。

    报告期内公司电站装备制造及工程服务新增订单65.95亿元,创历史新高;新增EPC订单24.13亿元,同比增长53.98%;环保新能源锅炉设备订单19.19亿元,同比增长138.83%。同时公司积极开拓海外市场,签订了伊拉克巴士拉电站扩建项目10台余热锅炉订单,合同金额4.20亿元,战略布局“一带一路”。

    收购公司的业绩承诺基本实现

    2018业绩增长无忧

    报告期内,上海长天和爱绅科技业绩承诺2050万元,实际业绩2072.13万元,实现业绩承诺;铁城信息业绩承诺6500万元,实际业绩6506.03万元,实现业绩承诺。青岛海洋新材料业绩承诺1700万元,实际业绩1148.01万元,未能实现业绩承诺,主要原因是销售未达预期和公司控制权转让。

    公司预计2018年实现营收70亿元,利润总额6亿元。预计公司2018-2019年的EPS分别为1.04元、1.23元,对应PE分别为12、10倍,维持“买入”评级,对应目标价15.00元。

    预计公司2018-2019年的EPS分别为0.45元、0.56元,对应PE分别为22、18倍,维持“买入”评级,对应目标价12.50元。

    风险提示:1)原材料价格波动风险;2)电站装备市场竞争加剧风险。

    风险提示:1)原材料价格上涨;2)充电机配套不及预期。

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