华测导航股票基金,一季度业绩牢固增加

日期:2019-07-20编辑作者:股票基金

一季报业绩稳定增长,数据采集设备与数据应用及解决方案齐头并进

事件

营收增速40.68%,数据采集设备、数据应用及解决方案业务均快速增长

    公司4月24日晚间公告,2018年第一季度公司实现营业收入1.55亿元,同比增长55.35%;归属于公司股东的净利润为0.12亿元,同比增长26.76%,符合业绩预告区间。我们分析认为,业绩增长的主要原因有三:(1)高精度GNSS接收机行业应用需求提升,销量规模稳定增长;(2)形变监测等解决方案竞争优势明显,业务规模稳定增长;(3)管理效率和运作效率提升,盈利能力增强。

    公司于4月24日晚间发布一季报,报告期内公司实现营收1.55亿元,同比增长55.35%,实现归母净利润0.12亿元,同比增长26.76%。

    2017年,公司实现营收6.78亿元,同比增长40.68%,归母净利润1.29亿元,同比增长26.45%,扣非归母净利润9936.24万,同比增长44.70%。其中公司数据采集设备实现营收4.98亿元,同比增长39.27%,增长的主要原因有三:(1)行业需求的提升和技术的革新,使得高精度GNSS接收机在测绘行业中的应用渗透率不断提升;(2)国家基础设施建设持续投入,带来相关行业对高精度GNSS接收机的需求快速增加;(3)公司近年来投入的移动测绘、无人机、海洋测绘等新兴领域的数据采集设备已形成相对成熟的应用产品及行业市场,取得较快速度增长。公司数据应用及系统解决方案业务实现营收1.80亿,同比增长44.70%,增长的主要原因:(1)国家对地质灾害多发区的防灾系统的投入持续增加,带动了位移监测业务收入的增长;(2)相关单位对基础设施工程建设项目实施效率、工程质量、施工安全等方面要求的不断提升,公司智慧施工业务取得快速发展。

    毛利率略有上升,三费同比上升,现金流量净额同比下降

    持续加大技术研发创新,进一步增强产品市场竞争力

    毛利率上升0.77pct,费用控制良好,研发费用同比增长59.56%

    公司一季度综合毛利率为55.68%,同比增加1.66pct。销售费用同比增长46.24%,主要系公司业务规模增长所致;管理费用同比增长111.23%,主要系研发投入增加及2017年第一季度限制性股票激励计划带来的股份支付所致;财务费用同比增加411.24%,主要系汇兑损益所致。现金流量净额同比下降130.34pct,主要系去年同期公司收到首次公开发行的募集资金所导致今年筹资活动产生的现金流量净额同比下降所致。

    在报告期内,公司管理费用为0.43亿元,同比增加111.23%,主要由于研发投入增加以及2017年第一期限制性股票激励计划带来的股份支付所致。公司以高精度GNSS接收机在传统测量测绘领域应用为基础,不断加大研发投入,加强技术创新,优化产品结构,整合产品资源,积累应用解决方案,使产品市场竞争力得到进一步增强。公司在报告期内营收和营业成本分别增加55.35%和49.74%,主要受业务规模扩大,相应销售增长所致。

    2017年公司综合毛利率为55.92%,同比上升0.77pct,其中数据采集设备毛利率52.41%,同比增加0.03pct,数据应用及解决方案毛利率66.37%,同比增加2.46pct。

    持续开拓下游应用市场,竞争力和盈利能力不断增强

    完善产品销售体系,毛利率维持稳定

    整体费用率为42.16%,同比下降0.51pct,公司进行了有效的费用管控。

    一季度,公司不断加大研发投入,加强技术创新,优化产品结构,整合产品资源,积累应用解决方案,进一步增强产品市场竞争力。公司深耕高精度GNSS领域,深入挖掘高精度GNSS接收机的客户需求,持续开拓形变监测等系统解决方案的市场机会,不断开拓新的业绩增长点。同时,公司进一步完善市场营销体系和协同营销体系建设,提高管理效率和运作效率,提升公司整体盈利能力。公司未来将继续强化“数据采集设备 数据应用及解决方案”的经营模式,并大力开拓发展迅速的下游应用市场,不断巩固和提升公司的竞争力和盈利能力。

    在报告期内,公司进一步完善市场营销体系和协同营销体系建设,深入挖掘产品在各地区、各行业的客户需求,不断寻求新的业绩增长点,特别是公司持续拓展在形变监测等系统解决方案的市场优势,较好的把握住了市场机遇,从而使得管理效率和运作效率得到有效提高。报告期内,公司销售费用为0.35亿元,同比增加46.24%,主要由于公司业务规模增加,市场渠道拓宽。由于GNSS采集设备与解决方案业务齐头并进,同时得益于公司对成本的严格把控,报告期内公司毛利率(55.68%)维持稳定水平,从而为整体盈利能力提供有力支撑。

    其中销售费用率为24.24%,同比下降1.29pct;管理费用率为17.96%,同比上升0.72pct,主要系研发投入增加,以及公司报告期内实施限制性股票激励计划带来的股份支付费用(2017年为461.59万)所致;财务费用率-0.04%,去年同期为-0.10%。

    投资建议:

    维持“买入”评级。在报告期内,公司按照年度经营计划有序推进各项工作,不断加大研发投入,进行技术创新,持续对产品结构进行优化并进行产品资源整合,积累应用解决方案,使得产品市场竞争力得到进一步增加。同时公司以GNSS采集设备和形变监测解决方案为抓手,深入挖掘客户需求,不断开拓新的业绩增长点。公司的市场营销体系和协同营销体系建设在报告期内得到进一步完善,稳定的毛利率水平使公司整体盈利能力得到稳步提升。公司未来有望将继续强化“数据采集设备 数据应用解决方案”的经营模式,大力开拓发展下游应用市场。预计2018-2020年EPS分别为1.31/1.6/1.88元,维持“买入”评级。

    2017年公司研发投入7593万元,同比增长59.56%,研发投入占营收比例为11.20%,同比上升1.33pct,主要是因为公司业务规模扩展,进一步加强产品研发投入,并在高精度终端、高精度板卡、精密定位服务关键技术以及无人机激光雷达空间信息采集系统等重要领域持续投入研发。

    我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.70、2.17和2.70亿元,对应EPS分别为1.38、1.76和2.19元,维持“推荐”评级。

    风险提示:数据采集设备推广不及预期,解决方案拓展不及预期。

    深耕高精度GNSS领域,持续拓展高精度GNSS新市场

    风险提示:下游拓展不及预期、政策风险、竞争加剧

    公司深耕高精度GNSS领域,未来成长可期。高精度GNSS行业景气度较高,行业规模保持快速增长。据《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书2016》数据,2012年高精度GNSS市场规模为23亿元,2016年中国高精度卫星导航应用市场规模已达60亿元,CAGR高达27.09%。

    公司不断加大研发投入,加强技术创新,优化产品结构,整合产品资源,积累应用解决方案,进一步增强产品市场竞争力。以高精度GNSS接收机产品在传统测量测绘领域的应用为基础,深入挖掘其在各地区、各行业的客户需求,不断寻求新的业绩增长点;大力拓展无人机测绘、移动测绘、海洋测绘等新兴领域的市场,继续保持公司在形变监测等系统解决方案市场优势。

    投资建议:

    我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.70、2.17和2.70亿元,对应EPS分别为1.38、1.76和2.19元,维持“推荐”评级。

    风险提示:业务拓展不及预期、政策风险、竞争加剧。

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