安科生物,继续推进精准医疗业务布局

日期:2019-06-22编辑作者:股票基金

事件:2018年7月12日,公司公布2018年半年度业绩预告。预计2018年上半年实现归母净利润1.28-1.60亿元,同比增长10.59%-38.24%;实现扣非归母净利润1.18-1.45亿元,同比增长21.25%-48.99%。

事件:2018年3月26日,公司发布2018年一季报。2018年第一季度公司实现营业收入2.80亿元,同比增长40.49%;实现归母净利润5,954.79万元,同比增长26.19%;实现扣非归母净利润5,783.04万元,同比增长30.47%。

事件:2018年1月29日公司发布2017年业绩预告,预计2017年实现净利润2.6-3.1亿元,同比增长31.78%-57.12%。

    点评:基本符合预期,生长激素粉针保持稳健增长。公司上半年扣非增速快于归母净利润增速的原因在于去年同期非经常性损益金额较大、约为1,841.56万元,其中1,392.48万元为处置福韦公司100%股权产生的投资收益。单季度看,2018年第二季度实现归母净利润6835万元-1.00亿元左右,同比增长-0.15%~ 46.53%,扣非归母净利润在6017万元-8717万元左右、同比增长14%-64%。我们预计生长激素上半年保持40%以上增长,入组患者保持50%以上增长。中德美联和苏豪逸明业务开展顺利,看好全年实现稳定较好增长。

    点评:内生增长稳健,有序推进在研项目和产业布局。2018年第一季度公司实现归母净利润增长26.19%,扣非归母净利润增长30.47%。其中母公司营收1.62亿元、同比增长35%,净利润5703.24万元、同比增长53.70%,主业生物制品保持较快增长。我们预计生长激素一季度实现40%以上增长,干扰素受益于流感疫情超预期实现较快增长。我们预计归母净利润低于营收增速的主要原因是子公司苏豪逸明和中德美联受制于业务模式上半年并表利润较少。中德美联染色体库等业务开展顺利,看好全年实现较快增长。

    点评:业绩保持较快增长,2018年公司在精准医疗业务版块布局继续推进。2017年公司预计实现净利润2.6-3.1亿元,同比增长31.78%-57.12%;非经常性损益对净利润的影响金额预计约为2,900万元,预计扣非净利润增速在26.62%-54.03%之间,公司内生增速较为稳健。我们预计生长激素仍保持较快增长,苏豪逸明和中德美联全实现全年经营目标。2018年公司在精准医疗领域继续推进,CD19靶向CAR-T细胞产品已申报临床获得受理,完成购买重组贝伐珠单抗的临床研究批件及相关技术,与德国默天旎生物技术有限公司签订合作备忘录推进产业化的全自动CAR-T细胞制备工厂。公司内生经营稳健、发展符合预期,在研品种HER2单抗处于临床Ⅲ期、水针报批生产进入优先审评,看好公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业。

    主营业务后续增长动力强劲,生长激素水针报生产进展顺利。目前生长激素水针已完成所有技术审评,我们预计有望于2018Q3获批上市。生长激素行业高增长,安科生物水针若获批上市将有效补充公司产品线,为公司提供增长新动力。

    高毛利产品占比大使得毛利率提升4个百分点,销售投入较大、费用增长83.92%。毛利率水平达到81.00%,与去年同比提升4个百分点以上,主要是毛利率水平高的生长激素收入占比提升。公司一季度研发、销售投入较大,销售费用率达到40.44%,绝对额1.13亿元、比上年同期增长83.92%。在研产品中CAR-T疗法“靶向CD19自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”临床申报受理,重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液进入临床Ⅰ期。

    维持对于安科生物的核心逻辑:(1)主营业务后续增长动力强劲。安科生物核心产品生长激素粉针保持50%以上增速,2018年生长激素水针剂有望上市进一步加速业绩增长;此外更有长效生长激素、HER2单抗等大品种处于临床Ⅲ期。(2)优质子公司中德美联在法医检测领域保持领先优势,Y染色体库和常染色体库建设稳步推进;苏豪逸明深耕多肽原料药领域,大品种缩宫素原料药待审评。(3)精准医疗全产业战略先行者:公司在检测、精准诊断和精准治疗等领域已完成前期布局,策略走在行业最前沿,5年后精准医疗有望逐步进入收获期。子公司博生吉安科的CAR-T产品研发顺利,已经申报临床获得受理。

    子公司博生吉CAR-T已申报临床,有望成为获批临床第一梯队。2017年作为细胞疗法元年,海外诺华和Kite CAR-T产品均超预期提前获批上市,国内创新加快、细胞疗法《细胞制品研究与评价技术指导原则》正式稿已出台。安科生物子公司博生吉CAR-T产品是申报临床第一梯队,有望在2018年获批临床。

    维持对于安科生物的核心逻辑:(1)主营业务后续增长动力强劲。安科生物核心产品生长激素粉针保持快速增长,2018年生长激素水针剂有望上市进一步加速业绩增长;此外更有长效生长激素、HER2单抗等大品种处于临床Ⅲ期。(2)优质子公司中德美联在法医检测领域保持领先优势,Y染色体库和常染色体库建设稳步推进;苏豪逸明深耕多肽原料药领域,大品种缩宫素原料药待审评。(3)精准医疗全产业战略先行者:公司在检测、精准诊断和精准治疗等领域已完成前期布局,策略走在行业最前沿,5年后精准医疗有望逐步进入收获期。子公司博生吉安科的CAR-T产品研发顺利,已经申报临床获得受理。

    盈利预测与投资建议:我们预计2017-2019年公司实现营业收入11.02、13.67、16.57亿元,同比增长29.80%、24.00%、21.23%;归属母公司净利润2.85、3.72、4.72亿元,同比增长44.47%、30.39%、27.04%,对应EPS为0.40、0.52、0.66元。公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业,核心产品生长激素保持较快增长,优质子公司中德美联和苏豪逸明提供新的利润增长点;2017年起法医检测和精准医疗取得阶段性进展,其中HER2单抗处于临床Ⅲ期,CAR-T细胞产品申报临床获得受理,水针报批生产进入优先审评,维持“增持”评级。

    优质子公司中德美联在法医检测领域保持领先优势,Y染色体库和常染色体库建设稳步推进;苏豪逸明深耕多肽原料药领域,大品种缩宫素原料药待审评。

    盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为13.76、16.57、19.90亿元,同比增长25.54%、20.36%、20.16%,归属母公司净利润3.80、4.85、6.14亿元,同比增长36.78%、27.79%、26.55%,对应EPS为0.53、0.68、0.86元。公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业,核心产品生长激素保持较快增长,优质子公司中德美联和苏豪逸明提供新的利润增长点;2017年起精准医疗取得阶段性进展,其中HER2单抗处于临床Ⅲ期,CAR-T细胞产品申报临床获得受理,水针报批生产进入优先审评,维持“增持”评级。

    在研产品线靓丽,曲妥珠单抗类似药(临床III期、国内空间52亿)、贝伐珠单抗类似药(I期)、长效生长激素(临床III期)、替诺福韦(申报生产受理)和缩宫素原料药(待审评)等多个大品种靠近临床后阶段。

    风险提示:主营产品干扰素等市场竞争进一步加剧的风险,在研产品进度不及预期的风险,精准医疗产业化不及预期的风险,业务整合情况不及预期的风险。

    盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为13.76、16.57、19.90亿元,同比增长25.54%、20.36%、20.16%,归属母公司净利润3.80、4.85、6.14亿元,同比增长36.78%、27.79%、26.55%,对应EPS为0.38、0.48、0.61元。公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业,核心产品生长激素保持较快增长,优质子公司中德美联和苏豪逸明提供新的利润增长点;2017年起精准医疗取得阶段性进展,其中HER2单抗处于临床Ⅲ期,CAR-T细胞产品申报临床获得受理,水针报批生产进入优先审评,维持“增持”评级。

    风险提示:主营产品干扰素等市场竞争进一步加剧的风险,在研产品进度不及预期的风险,精准医疗产业化不及预期的风险,业务整合情况不及预期的风险。

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