财经资讯保养入微期货(Futures)高危害份额,市

日期:2019-04-22编辑作者:财经资讯

摘要:A股市场的上涨或使部分杠杆基金光芒再现。对此,业内人士表示,杠杆基金具有借助杠杆放大风险收益水平的能力,能够在行情到来时获取更大的收益。 今年2月份以来,A股市场呈现振荡上涨趋势,上证综指几度摸高3000点,这是去年11月16日以来,指数重新触及该点位...

  海通基金分析师 倪韵婷

  分级基金周报   

A股市场的上涨或使部分杠杆基金“光芒再现”。对此,业内人士表示,杠杆基金具有借助杠杆放大风险收益水平的能力,能够在行情到来时获取更大的收益。

  市场震荡概率较高,操作谨慎为主。市场继续维持震荡,但是仍有较多主题投资机会。上半年宏观经济运行数据显示,国内经济的内生动力仍较强,总需求保持相对平稳,通胀压力仍较大。海外经济动荡格局未变,美国消费者信心指数触及两年半低点,工业生产数据不佳,美国政府债务上限提高的议题仍在讨论之中,但花旗和谷歌公布较为强劲的第二季度业绩报告一定程度提振市场。欧洲银行业管理局公布了较为乐观的压力测试结果,但市场仍对测试结果的可靠性有所怀疑。近期,高层调研和讲话情况看,政策重心仍控通胀和调房价上,但是领导也反复强调政策的灵活性,因此围绕增长和转型的政策将加速推进,一些主题投资将会有较好的表现。整体来看,市场上行技术上存压力,对业绩增速的反复确认仍将影响市场的运行节奏,近期市场可能仍呈现震荡格局,建议投资者操作谨慎为主,由于主题投资近期机会相对较多,选股能力较强的主动型分级基金高风险份额有望获得超额收益,波段操作把握能力较强的投资者可适度关注国泰估值进取。

  海通证券(微博)基金分析师 倪韵婷

  今年2月份以来,A股市场呈现振荡上涨趋势,上证综指几度摸高3000点,这是去年11月16日以来,指数重新触及该点位。近期股市上涨的主要原因是经济基本面的良好支撑和估值优势,从长期来看这一格局仍有望延续。而在市场上涨过程中,具有杠杆效应的分级基金表现将更为抢眼。

  瑞福进取暂停交易,高风险份额溢价收窄。上周市场延续上涨动力,多数分级基金母基金净值上涨,对应绝大多数子基金净值正向增长。从二级市场来看,本周净值表现较弱的双禧B、建信进取以及前期溢价处于高位的银华鑫利下跌,而瑞福进取由于瑞福优先开放申购赎回,从7月11日至7月19日暂停交易,因而瑞福进取二级市场涨跌变动为0,其余各高风险份额二级市场均呈现不同幅度的增长,其中表现最强的为国泰进取,上涨4.11%。经过上周变动,当前溢价最高的仍为申万进取,溢价达到17.96%,其他溢价较高的子基金有双禧B、中证500B以及银华鑫利,但这三只基金的溢价幅度较上周均有明显收窄。

  海通证券基金高级分析师 单开佳

  建信基金公司适时推出了高股票仓位的建信双利主题分级基金,目前该基金正在建行、工行、招行等银行及各大券商代销。

  多数债券高风险份额二级市场下跌。股市的逐步走强使得债市股市资金分流效应逐步显现,债券分级基金近期表现持续偏弱,相比之下偏债基金业绩略优于纯债基金,两只偏债分级基金大成景丰及嘉实多利净值均正增长,而纯债分级基金母基金净值下跌,对应高风险份额净值跌幅较大。从二级市场来看,多数高风险份额下跌,其中新上市的聚利B跌幅最深,达到6.71%。经过上周变动,多利进取虽然溢价幅度有所缩小,但依然溢价达21%,聚利B折价最高,达11.07%。

  关注债券高风险份额。本周市场继续震荡筑底但可能伴有技术性反弹。上周五公布CPI数据,11月环比下降0.2%,为今年4月以来首降。上周降准释放了约4000亿元流动性后,公开市场净收拢资金1010亿元,“政策微调”意味明显。A股市场短期内对温和政策的反应是冷淡的,这在和其他市场对比时,显得突兀:“降准”推动国内债市继续温和上涨;欧美市场因上周五欧盟峰会统一财政方案而上涨。近期宏观数据以及本周即将公布的信贷数据从一致预期来看难以促使投资者预期向好,未来市场走好需要更多的货币或者财政政策出台,但是从目前点位来看,可能会有技术性反弹的要求。从债市来看,我们认为经济物价双下降,不改债市中期向好趋势。基于上述策略,我们建议投资者可继续关注债券高风险份额,具体品种可关注信用债占比较高的富国汇利B。

  据了解,建信双利策略主题分级基金在众多分级基金中设计股票仓位是最高的,达到90%至95%。

  股票型低风险份额二级市场表现平稳。上周市场尽管仍呈上涨态势,但多数股票型高风险份额溢价回归,因而多数有配对转换机制的低风险份额二级市场稳中略涨。从涨跌变动来看,建信稳健与合润A单周涨幅较大,分别0.43%和0.42%,申万收益是本周唯一一只净值下跌的低风险份额基金,但跌幅不大,为0.34%。经过上周的变动,目前低风险份额依然处于全面折价状态,但是折价幅度有所减小。由于作为有到期日的低风险份额,我们可以算出同庆A以及国泰优先的到期年化收益,截至上周五,同庆A及国泰优先到期年化收益均在7%附近,相比市场上固定收益类产品颇具吸引力,稳健投资者可适度关注。

  高杠杆蕴含高风险,高风险份额溢价再度抬升。上周市场震荡下跌,对应所有股票分级基金净值下跌。从母基金净值表现看,平均跌幅为2.44%,从风格来看,大盘风格相对于小盘风格更为抗跌,代表大盘蓝筹的国联安双禧中证100连续第二周表现最好,下跌1.32%,而中小盘为主的信诚中证500下跌4.05%。从高风险份额净值变化来看,当前有效杠杆最高的申万进取跌幅最大,单周下跌了12.02%,而当前处于无杠杆区域的瑞和小康和瑞和远见相对跌幅最小,与母基金同幅度下跌1.87%,本周高风险份额的表现充分展示了在下跌市中高杠杆蕴含的高风险。从二级市场表现来看,多数高风险份额二级市场表现优于净值跌幅,对应高风险份额的折价收窄或是溢价进一步抬升,当前申万进取的溢价高达63.95%,再度逼近前期高点,银华锐进和银华鑫利溢价维持在25%以上。

  建信双利策略主题分级基金拟任基金经理万志勇表示,就A股市场而言,国际局势不稳定、石油价格的波动以及国内紧缩的政策环境使得市场大幅向上的空间较小,但与此同时,市场对于通胀的担忧开始有所减轻、“十二五”开局较好的政策环境等因素,均使得市场的结构性机会依然可期,未来围绕新兴产业、扩大内需等政策的推进有望带来更多的主题投资机会。

  本周没有处于认购期的分级基金。

  偏债基金跌幅更甚,二级市场分化显著。上周债市表现平稳,但股市大幅下跌,因而偏债分级基金跌幅相对更深,上周几只偏债分级基金内的母基金净值均出现不同程度下跌,其中大成景丰下跌0.42%,而纯债分级基金相对表现较好,天弘添利上涨0.10%。从高风险份额净值表现来看,上周遭遇低风险份额大幅赎回,高风险份额杠杆变动的天弘添利B表现最优,上涨0.61%,而母基金净值跌幅较深的景丰B下跌1.77%。从二级市场变动来看,各债券高风险份额分化显著,多利进取在净值下跌1.67%的情况下二级市场上涨4.27%,而聚利B在净值下跌0.3%的情况下二级市场跌幅达到5.01%。经过上周变动,当前溢价最高的仍为多利进取,当前溢价42.62%,而裕祥B折价最大,当前折价8.73%。

TAGS:充当先锋杠杆分级反弹基金

  1.市场表现回顾

  股票型低风险集体下挫。上周股票型低风险份额二级市场表现疲软,尤其是有配对转换机制的低风险份额下跌更深,由于股市的大跌使得多数股票型高风险份额有效杠杆抬升,从而溢价大幅抬升,对应有配对转换机制的低风险份额折价大幅扩大。从个基来看,中证500以3.90%的跌幅垫底,银华稳进跌幅也超过3%。从折溢价看,目前所有低风险份额依然处于折价状态,且相比前周多数低风险份额折价扩大,其中申万收益当前折价高达20.87%。

  上周A股连续第四周震荡上涨,涨幅较上周有所缩小。上证指数收于2820.17,全周上涨0.8%,深证成指收于12506.94,全周上涨0.83%。中证100全周上涨0.03%,而中证500全周上涨2.93%,中小盘股票表现显著好于大盘股。

  本周出于认购期的分级基金:国泰信用互利分级基金。

  周一,由于前周末公布的CPI涨幅超预期,周一指数小幅低开。然而投资者对高通胀已有较强心理准备,加之温家宝总理陕西调研时强调“稳定猪肉价格”,两市开盘后窄幅震荡走高,至收盘微幅上涨,全天市场整体表现较为平淡但个股出现分化。周二,欧债危机担忧再起,隔夜外盘表现不佳。A股市场受其影响低开低走,各板块均有所下跌,成交量较前日有所放大。但新股市场表现不俗,当天上市的三支新股均出现超过60%的涨幅。周三,受当日公布的较好的宏观经济数据和前夜欧债危机得到短暂舒缓的影响,两市早市高开之后稳步上行,投资者做多热情有所激发,市场呈现普涨的格局,前日失地当天已基本修复。周四,伯南克凌晨发表讲话表示QE3在评估考虑中,刺激大宗商品价格集体快速上涨,受其带动A股有色、采掘板块高开并冲高领涨大盘,全天成交有所放大。周五,两市得以延续前日的上涨,但受二三线房地产限购令的影响,地产股再度受到抛压,拖累指数表现,午后大盘虽有所回升但涨幅有限。

  1.市场表现回顾

  板块表现方面,上周多数板块录得上涨。但受地产限购令影响,地产板块表现不佳。而与地产相关性较高的金融、家电等板块上周表现也不尽如人意。受《生物医药十二五规划》即将推出的利好刺激,生物医药板块上周取得最大涨幅。而受益于大宗商品价格上涨的有色金属也有不错表现。另外农林牧渔和轻工制造、信息服务等也有一定表现。

  上周A股连续第五周下跌。上证指数收于2315.27点,全周下跌1.92%,深证成指收于9480.27,全周下跌3.34%。小盘股领跌,中证500下跌了4.01%,代表权重股的中证100下跌了1.31%。

  2. 本周策略

  上周市场基本保持了阴跌走势,沪指5个交易日中仅周三小幅上涨,周二到周四两市股指都以十字星报收。沪指周四跌破前期低点,最低下探至2302.65点;深成指周五同样创出新低9439.84点。上周市场交投清淡,沪市全周仅成交2191.39亿,市场缺乏上涨动力。消息面上,11月CPI数据同比上涨4.2%,低于市场预期,预示着政策放松空间较大。央行外汇占款余额出现净减少,人民币兑美元汇率连续触及跌停,可能意味着外资流出;但以上消息也增强了货币政策加快转向宽松的预期。另外欧央行降息25个基点至1% 和CPI的利好也没有使市场出现好转。进出口数据的不乐观、房地产调控无放松趋势使得宏观经济三驾马车的速度放慢。市场心态偏谨慎,市场在对宏观经济的担忧和经济政策的猜测中缩量下行。

  市场继续维持震荡,但是仍有较多主题投资机会。上半年宏观经济运行数据显示,国内经济的内生动力仍较强,总需求保持相对平稳,通胀压力仍较大。偏暖的经济数据进一步稳定了市场前期对经济增长担忧的情绪,经济硬着陆的可能性降低。海外经济动荡格局未变,美国消费者信心指数触及两年半低点,工业生产数据不佳,美国政府债务上限提高的议题仍在讨论之中。但花旗和谷歌公布较为强劲的第二季度业绩报告一定程度提振市场。欧洲银行业管理局公布了较为乐观的压力测试结果:90家欧洲银行中,有8家未能通过,另有16家勉强过关,但市场仍对测试结果的可靠性有所怀疑。希腊的债务危机仍未缓解,希腊的十年期国债收益率和CDS报价仍在持续攀升过程之中。虽然国内的A股市场运行轨迹相对独立,但特定事件仍将成为市场的扰动项,加剧国内市场的波动幅度。近期,高层调研和讲话情况看,政策重心仍控通胀和调房价上,但是领导也反复强调政策的灵活性,因此围绕增长和转型的政策将加速推进,一些主题投资将会有较好的表现。整体来看,市场上行技术上存压力,对业绩增速的反复确认仍将影响市场的运行节奏,近期市场可能仍呈现震荡格局。

  板块表现方面,根据证监会行业分类,上周除金融板块上涨0.08%外,其余板块全部下跌。传播板块上周再度成为热点,全周仅下跌0.41%,相对抗跌的还有房地产板块(-0.03%)、木材(-1.92%)、社会服务业(-2.10%)和交通运输行业(-2.13%)。食品板块由于今年以来表现最佳,上周出现补跌(-5.96%),另外石油化工(-5.05%)、批发零售(-4.54%)和医药行业(-4.51%)也下跌较多。

  我们认为短期市场震荡风险可能加大,建议投资者操作谨慎为主,由于主题投资近期机会相对较多,选股能力较强的主动型分级基金高风险份额有望获得超额收益,波段操作把握能力较强的投资者可适度关注国泰估值进取。

  2. 本周策略

  2. 分级基金业绩分析

  本周市场继续震荡筑底但可能伴有技术性反弹。上周五公布CPI数据,11月环比下降0.2%,为今年4月以来首降。上周降准释放了约4000亿元流动性后,公开市场净收拢资金1010亿元,“政策微调”意味明显。A股市场短期内对温和政策的反应是冷淡的,这在和其他市场对比时,显得突兀:“降准”推动国内债市继续温和上涨;欧美市场因上周五欧盟峰会统一财政方案而上涨。近期宏观数据以及本周即将公布的信贷数据从一致预期来看难以促使投资者预期向好,未来市场走好需要更多的货币或者财政政策出台,但是从目前点位来看,可能会有技术性反弹的要求。从债市来看,我们认为经济物价双下降,不改债市中期向好趋势。基于上述策略,我们建议投资者可继续关注债券高风险份额,具体品种可关注信用债占比较高的富国汇利B。

  2.1分级基金基本信息

  截至2011年12月9日,分级基金业绩如下:

  由于杠杆型基金的收益分配规则较为复杂,我们将所有杠杆型基金的基本信息整理成表,便于比较。目前市场上共有十七只杠杆基金,分别为国投瑞福、长盛同庆、国投瑞和、国泰估值、双禧中证100、兴业合润、银华深100、申万深成指、信诚中证500、银华中证等权重90、建信双利、富国汇利、大成景丰、天弘添利、嘉实多利、泰达聚利以及富国天盈。

  3.分级基金业绩分析

  目前分级基金中杠杆最高的为债券分级基金嘉实多利的高风险份额嘉实多利进取,该基金杠杆高达5倍,股票基金中杠杆较高的为瑞福进取、国泰进取、银华锐进以及申万进取。从股票仓位来看,主动型分级基金中仓位最高的为国泰估值,为85.16%,各主动型分级基金仓位相较三季度略有下降;被动分级产品方面,除去申万深成指分级,其余几只指数型分级基金仓位基本在94%左右。

  3.1分级基金基本信息

  2.2分级基金高风险份额基金情况

  由于杠杆型基金的收益分配规则较为复杂,我们将所有已经上市交易的杠杆型基金的基本信息整理成表,便于比较。目前市场上共有二十三只杠杆基金,分别为国投瑞福、长盛同庆、国投瑞和、国泰估值、双禧中证100、兴业合润、银华深100、申万深成指、信诚中证500、银华中证等权重90、建信双利、银华消费、富国汇利、大成景丰、天弘添利、嘉实多利、泰达聚利、富国天盈、万家添利、博时裕祥、中欧鼎利、长信利鑫以及海富通稳进增利。

  2.2.1 瑞福进取暂停交易

  表 1 杠杆型基金基本信息

  高风险份额溢价有所收窄

母基金名称

  分级基金中的高风险份额由于具备高杠杆可以放大收益,因而在市场上涨或市场整体情绪较为乐观时,易受追捧出现溢价,反之当市场下跌时由于会加速下跌因而也易大幅折价,属于波动很大、风险高的产品,适合风险承受能力较高的投资者。

主动/被动

  上周市场延续上涨动力,多数分级基金母基金净值上涨,对应绝大多数子基金净值正向增长,其中净值增长率最高的为信诚中证500B,单周上涨4.76%,国泰进取和瑞福进取净值涨幅也分别达到4.46%和4.26%,这三只基金连续两周净值涨幅居前,近来表现较为抢眼,相比之下,双禧B表现明显偏弱,由于本周大盘蓝筹表现较弱,因为双禧B的母基金净值增长率为0,对应双禧B周净值下跌0.09%,为唯一净值下跌的股票型高风险份额。从二级市场来看,本周净值表现较弱的双禧B、建信进取以及前期溢价处于高位的银华鑫利下跌,而瑞福进取由于瑞福优先开放申购赎回,从7月11日至7月19日暂停交易,因而瑞福进取二级市场涨跌变动为0,其余各高风险份额二级市场均呈现不同幅度的增长,其中表现最强的为国泰进取,上涨4.11%。经过上周变动,当前溢价最高的仍为申万进取,溢价达到17.96%,其他溢价较高的子基金有双禧B、中证500B以及银华鑫利,但这三只基金的溢价幅度较上周均有明显收窄。折价最高的为同庆B,折价幅度继续扩大,达到9.49%。

基金经理

  2.2.2债券高风险份额多数二级市场下跌

基金经理是否变更

  股市的逐步走强使得债市股市资金分流效应逐步显现,债券分级基金近期表现持续偏弱,相比之下偏债基金业绩略优于纯债基金,两只偏债分级基金大成景丰及嘉实多利净值均正增长,而纯债分级基金母基金净值下跌,对应高风险份额净值跌幅较大,其中汇利B与添利B单周净值跌幅分别达到1.51%和1.12%。从二级市场来看,多数高风险份额下跌,其中新上市的聚利B跌幅最深,达到6.71%,而同样为新上市的基金,天盈B则成为上周唯一二级市场上涨的基金,在净值跌幅0.40%的情况下二级市场上涨1.20%,从而折价缩小。经过上周变动,多利进取虽然溢价幅度有所缩小,但依然溢价达21%,聚利B折价最高,达11.07%。

到期日

  2.3低风险杠杆型基金

子基金名称

  2.3.1股票型低风险份额二级市场表现平稳

风险级别

  上周市场尽管仍呈上涨态势,但多数股票型高风险份额溢价回归,因而多数有配对转换机制的低风险份额二级市场稳中略涨。从涨跌变动来看,建信稳健与合润A单周涨幅较大,分别0.43%和0.42%,申万收益是本周唯一一只净值下跌的低风险份额基金,但跌幅不大,为0.34%。经过上周的变动,目前低风险份额依然处于全面折价状态,但是折价幅度有所减小。作为有到期日的低风险份额,我们可以算出同庆A以及国泰优先的到期年化收益,截至上周五,同庆A及国泰优先到期年化收益均在7%附近,相比市场上固定收益类产品颇具吸引力,稳健投资者可适度关注。

收益分配

  2.3.2聚利A折价迅速扩大

国投瑞福

  债券型低风险份额二级市场表现显著分化,其中多利优先是唯一二级市场上涨的子基金,涨幅达到0.63%,而刚刚上市的聚利A周跌幅则高达7.59%,对应折价迅速扩大。经过本周变动,目前市场上债券型低风险份额折价最高的为聚利A,折价为13.10%。

主动

  3. 在发交易型基金提示

黄顺祥

  本周没有处于募集期的分级基金。

  【海通证券基金研究中心声明】本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,但不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

2012-7-16

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瑞福优先

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中低

当基金净值未达到分红要求时,不分红,产生基准收益差额,在未来净值上涨时弥补。

瑞福进取

总收益优先满足低风险基准收益,剩余部分按1:9分配。

长盛同庆

主动

王宁

2012-5-11

同庆A

中低

3年净值累计涨幅位于大于-53.3%,可获约定年收益5.6%,当基金整体份额净值上涨1.6元以上时,可分享部分额外收益。

同庆B

初始杠杆1.67倍。当基金整体份额净值上涨到1.6元以上时,杠杆减小。

国投瑞和

被动

路荣强

1年运作周期(本运作周期截止2012-10-13)

瑞和小康

基金整体份额净值位于1元以下无杠杆,基金整体份额净值位于[1,1.1]元时,1元以上部分小康、远见按照8:2比例分成,超过1.1元以上部分小康、远见按2:8的比例分成。

瑞和远见

国泰估值

主动

程洲、周广山

2013-2-9

估值优先

中低

初始杠杆2倍。当基金整体份额净值上涨到1.6元以上时,杠杆减小。

估值进取

3年净值累计涨幅大于-41.4%时,可获约定年收益5.7%,当基金整体份额净值上涨1.6元以上时,可分享部分额外收益

国联安双禧中证100

被动

黄欣

3年运作周期(

运作周期截止2013-4-15)

双禧A

中低

未到期且双禧B的净值大于0.15元,可获得约定年收益一年期银行定期存款年利率 3.5%。

双禧B

初始杠杆1.67倍。存在到点折算条款,使得双禧B的份额在市场大幅下挫时份额急剧缩小。

兴全合润

主动

王海涛、张惠萍

3年运作周期(本运作周期截止2013-4-21)

合润A

母净值位于(0.5,1.21)元时,获得期初净值1元,母基金净值大于1.21元时,与母基金同比例上涨。

合润B

母净值位于(0.5,1.21)元时,有高杠杆,母基金净值大于1.21元时,杠杆为1。

银华深证100

被动

周毅

1年运作周期(每年第一个工作日折算)

银华稳进

中低

未到期且银华锐进净值不小于0.25以及银华深证100的净值不大于2元,可获得1年期同期银行定期存款利率(税后) 3%

银华锐进

初始杠杆2。存在到点折算条款。

申万深成指

被动

张少华

1年运作周期(每年第一个工作日折算)

申万收益

中低

当申万进取大于0.1元,每年可获得一年期银行定存利率 3%

申万进取

初始杠杆2

信诚中证500

被动

吴雅楠

1年运作周期(本运作周期截止2012-2-11)

中证500A

中低

中证500B净值不小于0.25以及信诚中证500的净值不大于2元,可获得一年期银行定期存款年利率(税后)加上3.2%,收益周年兑现

中证500B

初始杠杆1.67

银华中证90

被动

王琦

1年运作周期(每年第一个工作日折算)

银华金利

中低

银华鑫利净值不小于0.25元以及银华90的净值不大于2元,每年可获得同期银行人民币一年期定期存款利率(税后) 3.5%

银华鑫利

初始杠杆2

建信双利

主动

万志勇、马志强

1年运作周期(每年第一个工作日折算)

建信稳健

中低

建信进取净值不小于0.2元以及建信双利的净值不大于2元,可获得1年期银行定期存款利率 3.5%

建信进取

始终保持杠杆1.67倍

银华消费

主动

杨靖

1年运作周期(每年第一个工作日折算)

银华瑞吉

中低

当银华消费份额的净值不小于0.350 元时,可获得一年期银行定期存款年利率加上4%,每年1月1日调整收益

银华瑞祥

初始杠杆1.25倍

富国汇利

主动

刁羽、饶刚

2013-9-8

汇利A

中低

3年净值累计涨跌大于-21.9%,到期获得年化收益为3.87%

汇利B

中高

初始杠杆3.33倍

大成景丰

主动

陈尚前

3年运作周期(封闭期截止2013-10-14)

景丰A

中低

3年净值累计涨幅大于-21.45%,到期获得年化收益为3年期银行定期存款利率 0.7%

景丰B

中高

初始杠杆3.33倍

天弘添利

主动

陈钢、朱虹

5年运作周期(封闭期截止2015-12-2)

天弘添利A

中低

1.3×1年期银行定期存款利率

天弘添利B

中高

初始杠杆3.33倍,但随着A份额的申购赎回杠杆变动

嘉实多利

主动

王茜

1年运作周期(本运作周期截止2012-3-22)

多利优先

中低

约定收益5%,每年兑现

多利进取

初始杠杆5倍

泰达宏利聚利

主动

沈毅、胡振仓

5年运作周期(本运作周期截止2016-5-13)

聚利A

中低

约定收益1.3×5年期国债到期收益率,季度调整

聚利B

中高

初始杠杆3.33倍

富国天盈

主动

赵恒毅、刁羽

3年运作周期(本运作周期截止2014-5-23)

天盈A

中低

不上市,每半年定期打开申购赎回,约定收益1.4×1 年期银行定期存款利率,半年调整

天盈B

中高

初始杠杆3.33倍

万家添利

主动

邹昱

3年运作周期(本运作周期截止2014-6-2)

万家添利A

中低

不上市,每半年定期打开申购赎回,约定收益1.1% 1 年期银行定期存款利率,半年调整

万家添利B

初始杠杆3.5倍

博时裕祥

主动

陈芳菲

3年运作周期(本运作周期截止2014-6-11)

裕祥A

中低

不上市,每半年定期打开申购赎回,约定收益1.5% 1 年期银行定期存款利率,半年调整

裕祥B

初始杠杆5倍

中欧鼎利

主动

聂曙光

3年运作周期(本运作周期截止2014-6-16)

鼎利A

中低

约定收益1 年期银行定期存款利率 1%

鼎利B

中高

初始杠杆3.33倍

长信利鑫

主动

张文琍

5年运作周期(本运作周期截止2016-6-24)

利鑫A

中低

不上市,每半年定期打开申购赎回,约定收益1.1×1 年期银行定期存款利率 0.8% ,半年调整

利鑫B

中高

初始杠杆3倍

海富通稳进增利

主动

张丽洁

3年运作周期(本运作周期截止2014-9-3)

稳进增利A

中低

3年期银行定期存款利率 0.5%,每季度按照季度初第一个工作日利率进行调整

稳进增利B

初始杠杆5倍

  资料来源:海通证券研究所基金评价系统

  目前分级基金中杠杆最高的为债券分级基金嘉实多利和博时裕祥的高风险份额嘉实多利进取和裕祥B,这两只基金杠杆高达5倍,股票基金中有效杠杆最高的为申万进取。从股票仓位来看,各主动型分级基金仓位较二季度略有上升,根据三季报显示,主动型分级基金中当前仓位最高的为国泰估值,为90.63%;被动分级产品方面,几只指数型分级基金仓位基本在92%——95%之间。债券分级基金中偏债基金嘉实多利仓位最高,达到18.36%,考虑到其5倍的杠杆,嘉实多利进取的业绩波动将较大。

  表2 杠杆型基金杠杆、仓位情况(2011年三季报)

母基金名

子基金名称

配对转换

杠杆

股票仓位

备注

国投瑞福

瑞福优先

财经资讯,无

-

87.92

 

瑞福进

2

 

长盛同庆

同庆A

-

68.44

低风险份额本金完全保护

同庆B

1.67

国投瑞和

瑞和小康

场内配对转换

1

94.21

 

瑞和远见

1

 

国泰估值

国泰优先

-

90.63

低风险份额本金完全保护

国泰进取

2

国联安双禧中证100

双禧A

场内配对转换

-

93.80

 

双禧B

1.67

 

兴全合润

合润A

场内配对转换

 

82.12

 

合润B

1.67

 

银华深证100

银华稳进

场内配对转换

-

93.74

 

银华锐进

2

 

申万深成指

申万收益

场内配对转换

-

92.18

 

申万进取

2

 

信诚中证500

中证500A

场内配对转换

-

92.55

 

中证500B

1.67

 

银华中证90

银华金利

场内配对转换

-

93.84

 

银华鑫利

2

 

建信双利

建信稳健

场内配对转换

-

82.63

 

建信进取

1.67

 

银华消费

银华瑞吉

场内配对转换

-

-

 

银华瑞祥

1.25

 

富国汇利

汇利A

-

1.06

 

汇利B

3.33

 

大成景丰

景丰A

-

6.84

 

景丰B

3.33

 

天弘添利

天弘添利A

添利A每3个月开放一次

-

0.04

 

天弘添利B

3

 

嘉实多利

多利A

场内配对转换

-

18.36

 

多利B

5

 

泰达宏利聚利

聚利A

-

0

 

聚利B

3.33

 

富国天盈

天盈A

天盈A每6个月开放一次

-

0.02

 

天盈B

3.33

 

万家添利

万家添利A

万家添利A每6个月开放一次

-

0

 

万家添利B

3.5

 

博时裕祥

裕祥A

裕祥A每6个月开放一次

-

0

 

裕祥B

5

 

中欧鼎利

鼎利A

一年封闭期结束后可配对转换

-

2.72

 

鼎利B

3.33

 

长信利鑫

利鑫A

利鑫A每6个月开放一次

-

0

 

利鑫B

3

 

  资料来源:海通证券研究所基金评价系统

  3.2分级基金高风险份额基金情况                          

  3.2.1高杠杆蕴含高风险 高风险份额溢价再度抬升

  上周市场震荡下跌,对应所有股票分级基金净值下跌。从母基金净值表现看,平均跌幅为2.44%,从风格来看,大盘风格相对于小盘风格更为抗跌,代表大盘蓝筹的国联安双禧中证100连续第二周表现最好,下跌1.32%,而中小盘为主的信诚中证500继续表现垫底,下跌4.05%。从高风险份额净值变化来看,当前有效杠杆最高的申万进取跌幅最大,单周下跌了12.02%,而当前处于无杠杆区域的瑞和小康和瑞和远见相对跌幅最小,与母基金同幅度下跌1.87%,本周高风险份额的表现充分展示了在下跌市中高杠杆蕴含的高风险。从二级市场表现来看,多数高风险份额二级市场表现优于净值跌幅,对应高风险份额的折价收窄或是溢价进一步抬升,其中建信进取逆势上涨了2.48%。经过上周下跌,多数高风险份额的有效杠杆再度提升,同时溢价也进一步提升,申万进取的溢价高达63.95%,再度逼近前期高点,银华锐进和银华鑫利溢价维持在25%以上。

  表 3 高风险股票型杠杆基金二级市场表现(截至2011-12-9)

子基金名称 基金代码 本周换手率 成交量(万股) 成交金额(万元) 折溢价率(%) 最近一周母基金净值增长率(%) 最近一周子基金净值增长率(%) 最近一周子基金二级市场涨跌幅(%)
瑞福进取 150001 1.33 3993.80 1913.78 8.86 -1.77 -2.65 -1.03
同庆B 150007 4.70 41384.16 25899.43 -4.88 -2.18 -4.65 -0.95
瑞和小康 150008 0.64 173.23 152.57 -7.30 -1.87 -1.87 -1.02
瑞和远见 150009 2.94 794.53 804.65 6.46 -1.87 -1.87 -2.42
国泰进取 150011 11.83 4987.29 3963.47 5.45 -3.13 -7.50 -1.73
双禧B 150013 12.87 34172.99 30752.34 16.30 -1.32 -2.54 -0.67
合润B 150017 4.78 331.38 301.68 8.05 -2.38 -4.20 -2.78
银华锐进 150019 20.32 67540.32 63038.84 25.89 -3.15 -7.48 -3.57
申万进取 150023 15.41 17517.81 10067.30 63.95 -3.19 -12.02 -4.24
中证500B 150029 9.04 1161.86 859.52 21.63 -4.05 -8.52 -4.32
银华鑫利 150031 11.06 9470.64 5742.11 28.17 -2.20 -7.00 -2.61
建信进取 150037 0.94 17.91 15.70 15.50 -2.31 -4.37 2.48
银华瑞祥 150048 1.14 27.73 26.25 -0.32 -2.24 -2.87 -3.47

  资料来源:海通证券研究所基金评价系统

  表 4 高风险股票型杠杆基金二级市场表现续(%)

子基金名称 最近一个月母基金净值增长率 最近一个月子基金净值增长率 最近一个月子基金涨跌幅 最近三个月母基

净值增长率

最近三个月子基金净值增长率 最近三个月子基金涨跌幅 最近半年母基金净值增长率 最近半年子基金净值增长率 最近半年子基金涨跌幅
瑞福进取 -4.59 -6.78 -12.59 -7.51 -10.93 -14.77 -10.74 -19.27 -24.21
同庆B -7.30 -14.81 -16.47 -9.85 -20.00 -23.90 -14.99 -29.00 -28.60
瑞和小康 -8.34 -10.00 -8.75 -8.51 -8.51 -13.79 -14.60 -14.60 -21.85
瑞和远见 -8.34 -6.62 -7.37 -8.51 -8.51 -3.95 -14.60 -14.60 -7.88
估值进取 -5.98 -14.06 -13.43 -8.93 -20.68 -14.73 -9.82 -23.42 -14.27
双禧B -7.61 -14.11 -12.20 -6.94 -13.63 -12.46 -12.73 -23.61 -17.71
合润B -5.76 -9.88 -7.24 -7.65 -12.94 -11.66 -5.59 -9.61 -6.19
银华锐进 -10.53 -22.75 -19.39 -12.46 -26.93 -23.92 -18.17 -36.80 -26.60
申万进取 -10.38 -32.68 -21.01 -12.41 -38.13 -27.04 -16.39 -46.83 -27.88
中证500B -10.02 -19.76 -16.46 -11.15 -22.35 -17.21 -12.64 -25.80 -15.20
银华鑫利 -9.35 -25.72 -20.74 -10.53 -29.44 -26.96 -16.92 -42.24 -32.73
建信进取 -6.63 -12.07 -7.90 -7.12 -13.52 -8.18 -11.39 -21.14 -11.40
银华瑞祥 -4.28 -5.48 -4.64 - - - - - -

  3.2.2偏债基金跌幅更甚 二级市场分化显著

  上周债市表现平稳,但股市大幅下跌,因而偏债分级基金跌幅相对更深,上周几只偏债分级基金内的母基金净值均出现不同程度下跌,其中大成景丰下跌0.42%,而纯债分级基金相对表现较好,天弘添利上涨0.10%。从高风险份额净值表现来看,上周遭遇低风险份额大幅赎回,高风险份额杠杆变动的天弘添利B表现最优,上涨0.61%,而母基金净值跌幅较深的景丰B下跌1.77%。从二级市场变动来看,各债券高风险份额分化显著,多利进取在净值下跌1.67%的情况下二级市场上涨4.27%,而聚利B在净值下跌0.3%的情况下二级市场跌幅达到5.01%。经过上周变动,当前溢价最高的仍为多利进取,当前溢价42.62%,而裕祥B折价最大,当前折价8.73%。

  表 5 高风险债券型杠杆基金二级市场表现(截至2011-12-9)

子基金名称 基金代码 最近一周换手率(%) 成交量(万股) 成交金额(万元) 折溢价率 最近一周母基金净值增长率(%) 最近一周子基金净值增长率(%) 最近一周子基金涨跌幅(%)
汇利B 150021 0.68 609.53 582.72 2.36 0.00 0.00 -1.75
景丰B 150026 2.88 2,800.69 1,954.95 -6.64 -0.42 -1.77 -4.93
天弘添利B 150027 1.40 1,403.76 1,284.52 -7.01 0.10 0.61 -1.29
多利进取 150033 8.31 30.72 37.20 42.62 -0.21 -1.67 4.27
聚利B 150035 3.77 1,787.64 1,662.91 -8.08 0.00 -0.30 -5.01
万家添利B 150038 0.67 515.57 454.26 -6.40 0.00 -0.11 -1.24
鼎利B 150040 0.80 27.68 26.90 6.45 0.00 0.00 3.77
天盈B 150041 0.09 98.11 94.56 -4.86 0.00 -0.10 -0.41
利鑫B 150042 1.69 358.28 350.42 -7.89 0.04 -0.05 -0.92
裕祥B 150043 4.29 3,428.88 3,234.11 -8.73 -1.86 -0.49 -3.66
稳进增利B 150045 0.54 23.73 22.90 -6.73 -0.10 -0.87 -1.44

  资料来源:海通证券研究所基金评价系统

  表 6 高风险债券型杠杆基金二级市场表现续(%)

子基金名称 最近一个月母基金净值增长率 最近一个月子基金净

增长率

最近一个月子基金涨跌幅 最近三个月母基金净值增长率 最近三个月子基金净值增长率 最近三个月子基金涨跌幅 最近半年母基金净值增长率 最近半年子基金净值增长率 最近半年子基金涨跌幅
汇利B 0.60 1.42 -2.46 1.60 3.56 6.01 -0.98 -7.73 -11.51
景丰B -1.45 -6.83 -12.68 1.82 4.93 5.14 -4.14 -20.20 -26.63
天弘添利B 0.76 1.97 -1.51 2.93 7.53 18.50 0.76 -1.70 -0.11
多利进取 0.01 -1.82 4.27 1.85 5.03 4.90 0.14 -9.84 8.16
聚利B 0.49 0.71 -4.71 2.83 7.03 17.12 - - -
万家添利B -1.50 -0.64 -5.89 -0.20 2.40 14.77 - - -
鼎利B -0.10 -1.06 5.88 - - - - - -
天盈B 0.51 0.60 -3.32 2.32 5.10 9.59 - - -
利鑫B 1.04 2.39 -2.12 - - - - - -
裕祥B 0.10 8.97 -2.13 2.14 17.62 26.03 - - -
稳进增利B - - - - - - - - -

  资料来源:海通证券研究所基金评价系统

  3.3低风险杠杆型基金

  3.3.1股票型低风险份额集体下挫

  上周股票型低风险份额二级市场表现疲软,尤其是有配对转换机制的低风险份额下跌更深,由于股市的大跌使得多数股票型高风险份额有效杠杆抬升,从而溢价大幅抬升,对应有配对转换机制的低风险份额折价大幅扩大。从个基来看,中证500以3.90%的跌幅垫底,银华稳进跌幅也超过3%。从折溢价看,目前所有低风险份额依然处于折价状态,且相比前周多数低风险份额折价扩大,其中申万收益当前折价高达20.87%。作为有到期日的低风险份额,同庆A和国泰优先净值没有变化,截至12月9日,同庆A和国泰优先到期年化收益分别为9.72%和8.49%,相比一般固定收益类产品仍具吸引力。

  表 7 低风险股票型杠杆基金二级市场表现(截至2011-12-9)

子基金名称 基金代码 当前约定收益 到期日/运作周期 最近一周换手率 成交量(万股) 成交金额(万元) 近一周涨跌幅(%) 折溢价率(%) 持有到期年化到期收益(%) 提醒
同庆A 150006 5.60% 2012-5-11 2.28 13,402.47 15,021.66 0.00 -1.92 9.72% 母基金净值1.6元以上有额外收益
国泰优先 150010 5.70% 2013-2-9 5.36 2,259.27 2,405.56 0.00 -3.53 8.49% 母基金净值1.6元以上有额外收益
双禧A 150012 5.75% 3年运作周期 4.12 7,302.02 6,548.52 -2.19 -18.54 - 到点结算提供本金保护
合润A 150016 - 3年运作周期 8.83 407.98 372.90 -0.87 -8.90 - 到期净值大于等于1元,本金保护
银华稳进 150018 5.75% 1年运作周期 5.78 19,173.75 16,753.34 -3.69 -18.31 - 到点结算提供本金保护
申万收益 150022 5.75% 1年运作周期 8.95 10,179.48 8,580.87 -2.80 -20.87 - 每年收益结算
中证500A 150028 6.20% 1年运作周期 12.03 1,040.09 903.67 -3.90 -17.89 - -
银华金利 150030 6.50% 1年运作周期 2.94 2,509.22 2,291.67 -2.36 -13.18 - 到点结算提供本金保护
建信稳健 150036 6.25% 1年运作周期 1.05 13.36 12.17 -0.55 -12.25 - -
银华瑞吉 150047 7.50% 1年运作周期 4.04 24.47 24.08 -0.20 -2.66 - 到点结算

  资料来源:海通证券研究所基金评价系统

  3.3.2债券型低风险份额涨跌互现

  上周债券型低风险份额涨跌互现,其中多利优先单周上涨1.39%,而鼎利A则跌幅较大,为0.32%。从折溢价来看,目前市场上债券型低风险份额依然处于全面折价状态,其中折价最高的为聚利A,折价14.31%。

  表 8 低风险债券型杠杆基金二级市场表现(截至2011-12-9)

子基金名称 基金代码 约定收益 到期日 最近一周换手率(%) 成交量(万股) 成交金额(万元) 近一周涨跌幅(%) 折溢价率(%)
汇利A 150020 3年期AAA级票据利率下限 0.5% 2013-9-8 1.12 2,349.38 2,345.53 0.30 -4.87
景丰A 150025 3年期银行定期存款利率 0.7% 3年封闭期 0.90 2,042.64 2,037.07 -0.10 -4.68
多利优先 150032 5% 1年运作周期 0.33 4.90 4.64 1.39 -8.77
聚利A 150034 1.3×5年期国债到期收益率 5年运作周期 3.79 4,194.11 3,704.76 -0.23 -14.31
鼎利A 150039 1 年期银行定期存款利率 1% 3年运作周期 0.87 69.69 66.06 -0.32 -7.25
稳进增利A 150044 3 年期银行定期存款利率 0.5% 3年运作周期 0.85 149.66 137.26 -0.22 -10.05

  资料来源:海通证券研究所基金评价系统

  4. 在发交易型基金提示

  本周处于募集期的分级基金有1只:国泰信用互利分级基金。

  国泰信用互利分级债券证券投资基金在募集结束后将按照7∶3的比率分离为互利A份额和互利B份额,两类份额分别上市交易,且场内份额可以进行配对转换。两类基金份额的基金资产合并运作,即互利B的初始杠杆为3.33倍。互利A的收益率为1.5% 1年期银行定期存款利率,在扣除互利A 的应计收益分配后的全部剩余收益将归互利B 享有,亏损以互利B 的资产净值为限由互利B 承担。总体上,该基金为债券型基金,而且是纯债基金,属于中低风险的证券投资基金品种,其预期收益和预期风险高于货币市场基金,低于混合型基金和股票型基金。互利A级为低风险、收益稳定的基金份额,适合风险偏好较弱的投资者;互利B级为较高风险、较高收益的基金份额,适合风险承受能力中高的投资者。国泰信用互利分级债券基金起始认购日为2011年12月5日,结束认购日为2011年12月23日。

  表9在发基金

名称 基金管理人 起始认购日 结束认购日 基金类型
国泰信用互利分级 国泰 2011-12-5 2011-12-23 债券型分级基金

  资料来源:海通证券研究所基金评价系统

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